央行“放水”屬誤讀 專家：公開市場(chǎng)操作不等于放水
人民網(wǎng)北京9月21日電 （記者羅知之）據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日到11日，央行沒有在公開市場(chǎng)投放資金，但是12日至18日，央行累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)6950億元。其中，包括9月17日開展的MLF操作2650億元。央行為什么會(huì)加大在公開市場(chǎng)的投放力度？這是否意味著央行放水？專家?guī)惶骄烤埂?/p>
央行為何在月中加大在公開市場(chǎng)投放力度？
關(guān)于央行的公開市場(chǎng)操作，興業(yè)研究公司高級(jí)分析師郭于瑋打了個(gè)形象的比喻：一定程度上說，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場(chǎng)。當(dāng)銀行間市場(chǎng)水位太高，管理員央行需要打開抽水機(jī)抽水；當(dāng)水位太低，央行又需要打開水龍頭注水。
郭于瑋介紹，銀行間市場(chǎng)有四條主要的“抽水管道”，分別是繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款和現(xiàn)金漏損，這四條管道通常在不同時(shí)間開啟。繳稅截止日期通常在月中，遇節(jié)假日順延；繳準(zhǔn)主要在每個(gè)月的 5 日、15 日和 25 日，不過也可能出現(xiàn)退繳準(zhǔn)備金、流動(dòng)性不減反增的情況；政府債券發(fā)行的時(shí)間雖然不固定，但總的發(fā)行規(guī)模在每年年初編制預(yù)算時(shí)就已經(jīng)確定；現(xiàn)金漏損主要指居民和企業(yè)增加手中持有的現(xiàn)金，這種現(xiàn)象在節(jié)假日更為明顯。
“注水的管道主要有三條：外匯占款、財(cái)政支出和央行操作。外匯占款與我國(guó)的國(guó)際收支變動(dòng)有關(guān)；財(cái)政支出力度往往在下旬更大；而央行操作則是在綜合判斷減少流動(dòng)性和增加流動(dòng)性的因素之后，削峰填谷、調(diào)劑余缺�！惫诂|指出。
郭于瑋坦言，由此可見，在月初流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，央行投放的必要性會(huì)下降；而在月中繳稅回籠流動(dòng)性時(shí)，央行需要加大公開市場(chǎng)投放“補(bǔ)水”的量。在地方債發(fā)行增加時(shí)，央行需要適度補(bǔ)水，對(duì)沖地方債發(fā)行繳款的的影響；而當(dāng)?shù)胤絺I集的資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出時(shí)，央行又會(huì)相應(yīng)減少投放，防止銀行間市場(chǎng)“水位”過高。
此外，中信證券固定收益首席分析師明明還指出，中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)假期來臨，社會(huì)公眾有很大的取現(xiàn)需求，而公眾從銀行提現(xiàn)的過程會(huì)消耗銀行體系內(nèi)部的流動(dòng)性，最近三年9月底M0均環(huán)比增長(zhǎng)2000億元左右，每到節(jié)假日前央行都會(huì)投放流動(dòng)性補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。
如何判斷央行是不是在“放水”？
“EBS固收研究”刊文指出，決定銀行間市場(chǎng)這個(gè)水池水位高低的，并不僅僅是公開市場(chǎng)操作，無論是進(jìn)水還是出水，管子都有好幾個(gè)。比如說，地方債發(fā)行對(duì)資金的占用，外匯占款的變化，財(cái)政存款的上收和下支等等�？囱胄杏袥]有在“放水”，主要看DR007指標(biāo)。
DR007是指銀行與銀行之前的回購(gòu)利率。“利率是資金的價(jià)格，就跟菜市場(chǎng)的白菜價(jià)格一樣。要是白菜大豐收了，那么價(jià)格肯定低，這就是供需的量?jī)r(jià)關(guān)系。資金的價(jià)格也是一樣，如果央行放水了，那DR007肯定會(huì)大幅下降。”刊文稱。
Wind數(shù)據(jù)顯示，9月14日，DR007是2.62%。9月17日，央行開展MLF操作2650億元后，DR007仍然是2.62%。18日，DR007不降反升，到了2.71%。
關(guān)于銀行間市場(chǎng)“水位”是否合適，郭于瑋也表示，銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開市場(chǎng)投放力度，DR007仍然相對(duì)穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯的下行�？傮w來看，9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動(dòng)，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動(dòng)性的“水位”基本穩(wěn)定。
