第三季度央行報告：貨幣政策穩(wěn)健主基調(diào)未變

　　第三季度央行相關報告強調(diào)堅決不搞“大水漫灌”——

　　貨幣政策穩(wěn)健主基調(diào)未變

　　經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜

　　中國人民銀行日前發(fā)布的2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結構調(diào)整，妥善應對經(jīng)濟短期下行壓力。這被部分人理解為貨幣政策寬松信號。實際上，央行在報告中同時強調(diào)，堅決不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。這意味著接下來，穩(wěn)健仍是貨幣政策主基調(diào)。

　　談通脹：

　　更全面看待價格走勢

　　通脹走高會不會制約貨幣政策？央行首次在報告中進行了正面回應，并強調(diào)要警惕通貨膨脹預期發(fā)散。

　　今年以來，CPI同比漲幅由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，PPI同比漲幅從4月份0.9%的年內(nèi)高點逐步下探至10月份的-1.6%。雖然CPI走高主要受肉類食品影響，是典型的部分食品導致的物價結構性上漲，而并非貨幣擴張導致。但貨幣政策是否會受其影響，也是近期各方關注的焦點。

　　央行在報告中強調(diào)，CPI同比漲幅走高，結構性特征明顯，要警惕通貨膨脹預期發(fā)散。對于PPI，央行指出，PPI低位運行，通常反映工業(yè)需求偏弱，但近幾個月PPI同比降幅擴大主要是受基數(shù)效應影響，并不意味著存在顯著的工業(yè)品通縮壓力。

　　在此背景下，貨幣政策將如何走？報告強調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。

　　“關注物價穩(wěn)定目標或者說通貨膨脹目標始終是我國貨幣政策最重要的目標之一，這一點至今未改變。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，但考慮到全球低增長、低通脹和低利率的長期停滯狀態(tài)，當前，不論從理論上還是從實踐中都需要改變或者說深化對于通貨膨脹目標的認識。因此，應改變簡單關注CPI的做法，堅持更全面看待價格走勢和經(jīng)濟基本面下行壓力來研判貨幣政策取向的做法。

　　談LPR：

　　打破貸款利率隱性下限

　　通過改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，以市場化改革的方式促進降低企業(yè)貸款實際利率的效果初步顯現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。

　　當前，人們普遍關注的是，存量如何“換錨”？由于涉及個人住房貸款，這也是LPR改革以來的焦點。目前，對于存量部分并未按照LPR利率進行置換。據(jù)相關人士表示，存量貸款“換錨”相關政策正在研究中，但不管怎樣，會堅持保護借貸雙方合法權益的原則。

　　央行提出，下一階段，將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導和督促金融機構合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定。

　　談央票：

　　完善發(fā)行常態(tài)化機制

　　在報告中，央行指出，央行票據(jù)是適合中國國情的貨幣政策工具，在不同歷史時期持續(xù)發(fā)揮重要作用。2018年末以來，在外部沖擊不確定性加大、影響長期化的關鍵時期，中國人民銀行貨幣政策工具箱內(nèi)的央行票據(jù)在離岸市場激活，對推動人民幣國際化發(fā)揮重要作用。

　　報告指出，將繼續(xù)完善在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的常態(tài)化機制，根據(jù)市場需求合理安排發(fā)行規(guī)模和期限品種，帶動其他發(fā)行主體在離岸市場發(fā)行人民幣債券，促進離岸人民幣市場持續(xù)健康發(fā)展。未來，央行票據(jù)在推進金融供給側(cè)結構性改革和推動人民幣國際化方面還可發(fā)揮重要作用。

　　談中小銀行：

　　根源上解決體制機制問題

　　對于“包商銀行事件”，央行在報告中介紹，兩部委5月份果斷實施接管發(fā)揮了及時“止血”作用，制止了金融違法違規(guī)行為，遏制住風險擴散。下一步，將會同有關部門繼續(xù)完善包商銀行改革重組方案，積極推動包商銀行改革重組。同時，抓緊補齊監(jiān)管制度短板，加強中小銀行股東管理和公司治理，推動中小銀行健康發(fā)展。

　　“從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機制問題。”報告提出，深化中小銀行改革，健全適應中小銀行特點的公司治理結構和風險內(nèi)控體系，繼續(xù)推動全面落實開發(fā)性金融機構、政策性銀行改革方案，完善治理體系和激勵機制。進一步擴大金融業(yè)對外開放，放寬銀行、證券、保險業(yè)的市場準入。

　　中商智庫首席研究員李建軍認為，未來在中小銀行治理方面可能還會加大力度。一方面，要讓中小銀行找到長效穩(wěn)定服務和支持地方經(jīng)濟發(fā)展的出路。另一方面，要用綜合的金融手段來補充銀行資本，從而進一步增強銀行服務實體經(jīng)濟的能力。

　　報告中也強調(diào)，要完善銀行補充資本的市場環(huán)境和配套政策，健全可持續(xù)的資本補充體制機制。推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補充資本，重點支持中小銀行補充資本，優(yōu)化資本結構。改進完善宏觀審慎評估(MPA)相關工作，引導金融機構加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)等的支持力度。