針對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)，“這意味著明年政府宏觀調(diào)控空間擴(kuò)大，政策可以更為自如”，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示。

　　盡管去年12月CPI增速創(chuàng)15個(gè)月來的新低，但與11月4.2%的同比漲幅相比，下行態(tài)勢(shì)有所放緩。分析統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)，不難得出12月CPI同比增速下行放緩的主要原因是節(jié)假日季節(jié)性因素所致。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)，而非食品價(jià)格繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)。“但從運(yùn)行周期的角度來看，CPI漲幅放緩的趨勢(shì)并未改變”，交通銀行金融研究中心研究員陸志明說。12月環(huán)比漲幅僅為0.3%，而過去5年12月份CPI環(huán)比增速平均為0.6%；過去5年春節(jié)前一個(gè)月CPI環(huán)比增速平均為1.0%。由此可見，物價(jià)增速回落還是十分明顯的。

　　相比CPI數(shù)據(jù)基本符合大家預(yù)期，12月份的PPI同比增速回落之快，卻超出很多人的預(yù)料。數(shù)據(jù)顯示，12月份PPI同比上漲1.7%，創(chuàng)兩年來新低，環(huán)比下降0.3%。東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲認(rèn)為，PPI增速7月達(dá)到7.5%見頂，自9月開始俯沖下栽，其勢(shì)頭迄今未遏制，這種快速下滑態(tài)勢(shì)表明需求乏力，企業(yè)盈利能力堪憂，考慮到2012年CPI運(yùn)行格局，需警惕出現(xiàn)滯脹的可能。

　　總體來看，2011年通脹壓力較上年持續(xù)增強(qiáng)，全年CPI同比增長(zhǎng)5.4%，PPI同比增長(zhǎng)6%，均僅次于10年以來的2008年最高水平5.9%和6.9%。不過，陸志明認(rèn)為，這一趨勢(shì)并不會(huì)持續(xù)，2012年物價(jià)漲幅將比2011年明顯回落。

　　支撐這一判斷的主要依據(jù)，一是國(guó)際大宗商品價(jià)格回落趨勢(shì)可能延續(xù)。未來國(guó)內(nèi)外原材料成本將持續(xù)下降；國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)與工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值同比增速下降表明生產(chǎn)需求普遍回落、經(jīng)濟(jì)增速將放緩，抑制物價(jià)上漲，PPI與生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)可能會(huì)加速下行。二是前期政府調(diào)控措施逐漸起效。陸志明表示，2011年M2、M1累計(jì)增速降至13.6%和7.9%，處于最近十多年來的歷史低位，并且2012年貨幣政策全面寬松的可能性較小，前期貨幣緊縮效應(yīng)時(shí)滯較長(zhǎng)，至少將影響2012上半年。再加上前期政府降低物流成本，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通的政策措施逐步起效，物價(jià)上行壓力已得到有效緩解。此外，他預(yù)計(jì)，未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)下行的可能性也較大，一方面是國(guó)際糧價(jià)同比持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)糧價(jià)可能繼續(xù)維穩(wěn)；另一方面是豬肉價(jià)格漲幅將進(jìn)入周期性回落通道。

　　“還要考慮到的是，2012年CPI翹尾因素較2011年將減少約1.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI翹尾因素減少約3個(gè)百分點(diǎn)�！备鶕�(jù)他的預(yù)測(cè)，2012年CPI同比漲幅在3%左右，并呈現(xiàn)前三個(gè)季度持續(xù)下降、第四季度略有回升的走勢(shì)，全年呈現(xiàn)兩端高中間低的狀態(tài)。同時(shí)，受結(jié)構(gòu)性因素影響，今年整體物價(jià)水平雖下行，但通貨膨脹壓力仍然存在。這其中的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)包括：首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段PPI下降幅度將高于CPI，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本略有升幅將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格小幅上升；其次，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)可能在2012年底復(fù)蘇，抬高大宗商品價(jià)格；第三，資源品及資源服務(wù)價(jià)格改革措施將在通脹下行階段深入推進(jìn)，緩慢推高中長(zhǎng)期物價(jià)水平；最后，土地價(jià)格、勞動(dòng)力成本緩慢上升的中長(zhǎng)期通脹壓力持續(xù)。因此，有學(xué)者認(rèn)為，2012年下半年CPI或出現(xiàn)環(huán)比反彈的情況，低通脹將是短期現(xiàn)象，下半年通脹很可能“死灰復(fù)燃”。

　　無論如何，至少從2012年上半年情況看，各方對(duì)物價(jià)漲幅回落、通脹壓力緩和已形成共識(shí)，因而對(duì)宏觀政策走向的判斷也較為一致，認(rèn)為貨幣政策仍繼續(xù)維持穩(wěn)健，不會(huì)緊縮但也不會(huì)走向全面寬松。陸志明認(rèn)為，2012年，在通脹壓力減輕的同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貨幣政策不會(huì)進(jìn)一步收緊，但考慮到中長(zhǎng)期通脹壓力猶存，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性也不大，貨幣政策也不具備大幅放松的條件。預(yù)計(jì)2012年存貸款基準(zhǔn)利率維持基本穩(wěn)定，但也不排除若發(fā)生嚴(yán)重的外部沖擊、利率小幅下調(diào)1次、0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能。

　　不過，他表示，在具體操作上，2012年貨幣政策總體上會(huì)較2011年適當(dāng)放松，但并非體現(xiàn)在利率的調(diào)整方面，而是“降準(zhǔn)”的程度上。比如為促進(jìn)銀行適當(dāng)加快信貸投放、緩解外匯占款增長(zhǎng)放緩對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的影響，準(zhǔn)備金率可能下調(diào)2~4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。如果出現(xiàn)資本大規(guī)模撤出，還可能進(jìn)一步增加準(zhǔn)備金率下調(diào)的次數(shù)。