全球換屆年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定超預(yù)期 美俄大選穩(wěn)中東局勢

　　今年“不折騰”、“穩(wěn)增長”將是全球各國的核心命題，經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價格、就業(yè)水平乃至國際政治局勢動蕩程度均可望優(yōu)于2011年。

　　與2011年年底主要機(jī)構(gòu)和學(xué)者對2012年宏觀經(jīng)濟(jì)運行的悲觀預(yù)測不同，我們很可能發(fā)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)走勢的穩(wěn)定性會超過各方預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價格、就業(yè)水平乃至國際政治局勢動蕩程度均可望優(yōu)于2011年。

　　之所以今年全球存在此種可能性，其深層次原因在于主要經(jīng)濟(jì)體均面臨大選或換屆——根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與行政周期的內(nèi)在關(guān)系，一般而言，一屆政府任職初期的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)往往是降低通貨膨脹水平，而在末期為謀求連任，往往以就業(yè)水平和經(jīng)濟(jì)景氣作為最關(guān)鍵的目標(biāo)，通俗說，“不折騰”、“穩(wěn)增長”將是全球各國的核心命題。

　　以平穩(wěn)增長作為首要任務(wù)

　　具體到今年，我們可以大致得出以下判斷：第一，歐債危機(jī)及其后續(xù)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)蕭條已經(jīng)在可預(yù)期范圍內(nèi)，法國大選對歐元區(qū)危機(jī)化解將構(gòu)成正面影響。第二，美國和俄羅斯大選實際上降低了美伊沖突和敘利亞危機(jī)的可能性，政治均勢有助于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，其后果是以原油為代表的大宗商品價格將可望維持穩(wěn)定，原油價格將大概率地在90美元至110美元間波動，這將有助于穩(wěn)定中國的輸入型通貨膨脹；與此同時，只要經(jīng)濟(jì)增長掛帥，則弱勢美元符合美國的戰(zhàn)略利益，人民幣兌美元名義匯率有望在年內(nèi)“破六”。第三，由于中國必須在未來對前期基建項目和地方融資平臺蘊(yùn)含的金融風(fēng)險給出相應(yīng)安排，在宏觀上會出現(xiàn)動員金融資源進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的政策取向，這將直接導(dǎo)致兩大經(jīng)濟(jì)后果：一是增量擴(kuò)張，即在相對寬松的貨幣政策安排下完成社會融資結(jié)構(gòu)的改良，更多的民營中小企業(yè)將進(jìn)入信貸和債券市場；二是存量穩(wěn)定，即避免由于過度收縮而引致前期項目融資演變?yōu)椴涣肌５谒模瑹o論是全球還是中國，以房地產(chǎn)價格為代表的資產(chǎn)價格既不會崩潰也不會二度快速攀升，庫存對價格有抑制作用，但金融穩(wěn)定要求資產(chǎn)價格保持穩(wěn)定。

　　歐元區(qū)問題比想象的簡單

　　今年，從飽受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲，到可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美國，再到風(fēng)頭減弱的新興國家(俄羅斯)，都將面臨總統(tǒng)選舉。發(fā)達(dá)國家由于金融危機(jī)和債務(wù)緊縮，社會壓力陡增，增加了選舉結(jié)果的不確定性，新興國家面臨經(jīng)濟(jì)下滑，不同程度受到“阿拉伯革命”的影響，選舉形勢也在一定程度上變得復(fù)雜。

　　法國選舉將穩(wěn)定歐債危機(jī)。歐洲仍然是全球經(jīng)濟(jì)地震最有可能的源頭。就債務(wù)到期情況而言，2012 年“歐豬五國”壓力最大的月份是3、7、10 月。如果不考慮選舉本身的不確定性，法國大選不大可能對歐元區(qū)一體化進(jìn)程產(chǎn)生阻礙，選舉結(jié)果可能不會導(dǎo)致危機(jī)惡化。法國無論誰執(zhí)政，把歐洲作為法國對外政策的軸心應(yīng)該不會轉(zhuǎn)移。事實上，歐元區(qū)的問題或許比我們想象的要簡單——如果歐洲央行仿效美國推出QE(量化寬松的貨幣政策)以購買成員國債券，則會導(dǎo)致歐元貶值刺激以德、法為首的核心國出現(xiàn)貿(mào)易盈余，且有助于通過貨幣貶值所造成的貨幣幻覺降低國內(nèi)居民對福利削減的不滿，即貨幣貶值優(yōu)于債務(wù)收縮，至少在短期如此。盡管這是一種構(gòu)想，但這種構(gòu)想至少說明歐元區(qū)并非走投無路。別忘了，是靈活的法國人在連續(xù)主政國際貨幣基金組織。

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