本周一大盤迎來10個(gè)月以來的首次“七連陽”，但在極度的喧鬧之中，各板塊的輪動(dòng)明顯加快，熱點(diǎn)呈現(xiàn)出難以為繼的態(tài)勢(shì)。面對(duì)反彈獲利盤和前期巨量的套牢盤，大盤上行的阻力愈來愈大，而盤中屢次出現(xiàn)的調(diào)整跡象也表明2500點(diǎn)之上的反彈不會(huì)一帆風(fēng)順。我們認(rèn)為，短線滬綜指將在2500點(diǎn)附近陷入“膠著”，震蕩調(diào)整在所難免。

　　6月和上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩趨勢(shì)已形成，盡管經(jīng)濟(jì)下滑早已是政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的一個(gè)步驟，但是下滑的趨勢(shì)仍然引起市場(chǎng)各方關(guān)注，而對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂將使三季度的政策調(diào)控進(jìn)入觀望期。誠然，我們不能就此判斷政策將重新放松，但是三季度的市場(chǎng)環(huán)境將略有好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)環(huán)境將是政策走平及經(jīng)濟(jì)將緩慢向下。

　　據(jù)此，我們認(rèn)為市場(chǎng)將繼續(xù)處于結(jié)構(gòu)性分化的階段。7月2日以來的反彈，既是市場(chǎng)連續(xù)超跌后技術(shù)面的修復(fù)，更是宣告了前期權(quán)重板塊連續(xù)殺跌推動(dòng)大盤快速下行階段的終結(jié)。依據(jù)則在于主要權(quán)重板塊已經(jīng)基本回到1600點(diǎn)到2000點(diǎn)的水平。以鋼鐵板塊為例，寶鋼、馬鋼等大盤鋼鐵股股價(jià)已經(jīng)接近每股凈資產(chǎn)，具備較好的安全邊際。銀行板塊中，建行、工行等大型銀行股PB均低于2倍，而我們認(rèn)為銀行股PB在2倍下方就是底部區(qū)域，除非出現(xiàn)超預(yù)期的壞賬，銀行股應(yīng)該具備中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。觀察各板塊的估值水平，我們認(rèn)為金融、鋼鐵、建材、煤炭、化工、房地產(chǎn)均處于歷史估值的底部。

　　當(dāng)然，我們對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)依然表示擔(dān)憂。雖然本周一中小板個(gè)股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但中小板指數(shù)相對(duì)大盤的估值溢價(jià)超過200%，大幅超越2004年以來兩者的比值平均值100%-150%，因而中小板必須有實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，“潮起潮落”歷來都是市場(chǎng)運(yùn)行的客觀規(guī)律。同樣，創(chuàng)業(yè)板也存在較大的調(diào)整需求。

　　投資機(jī)會(huì)上，仍建議投資者立足于大消費(fèi)概念和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。調(diào)結(jié)構(gòu)的核心是改變單純依靠出口的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)方式，利用國民收入倍增計(jì)劃、推進(jìn)城鎮(zhèn)化等方式，提高國內(nèi)消費(fèi)能力；我們更加看重能夠直接面對(duì)消費(fèi)者的零售、食品飲料、家電和旅游酒店等板塊。而產(chǎn)業(yè)升級(jí)所關(guān)注的新興行業(yè)包括新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料等，目前該類行業(yè)估值普遍偏高，需防范其調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。此外，保障房具體方案和新政策的推出值得關(guān)注，如果相關(guān)政策進(jìn)一步落實(shí)，將對(duì)房地產(chǎn)、建材、鋼鐵和建筑等行業(yè)形成刺激，從而助大盤延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

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