上交所與深交所近日分別發(fā)布中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法，首批中小企業(yè)私募債品種也有望很快面世。
英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，中小企業(yè)私募債作為公司債市場的一個重大創(chuàng)新，對于完善中小企業(yè)的融資服務(wù)體系，有很重要的意義�！八姆⻊�(wù)對象定位在非上市的中小企業(yè)，且采用備案制，與目前已有的債券品種或者發(fā)行新股等融資渠道相比，在程序上更便利，對于那些有廠房有設(shè)備有訂單，只是缺少流動資金的中小企業(yè)而言，能夠解‘燃眉之急’�！彼f。
千呼萬喚始出來的中小企業(yè)私募債，風(fēng)險到底有多大？又該如何防范呢？
對發(fā)行人凈資產(chǎn)和盈利能力等無硬性要求，無需審批，實(shí)行交易所備案發(fā)行制，凸顯市場化原則
與目前已有的債券品種相比，充分突出市場化原則，是中小企業(yè)私募債的一個鮮明特點(diǎn)。
上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，中小企業(yè)私募債市場化原則體現(xiàn)在三個方面：中小企業(yè)私募債券對發(fā)行人凈資產(chǎn)和盈利能力等沒有硬性要求，由承銷商對發(fā)行人的償債能力和資金用途進(jìn)行把握；中小企業(yè)私募債券的各種要素，諸如發(fā)行金額、利率、期限等，均由發(fā)行人、承銷商和投資者自行協(xié)商確定，通過合同確定各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系；中小企業(yè)私募債券采取交易所備案發(fā)行制，交易所對備案材料進(jìn)行完備性核對。
由此可見，中小企業(yè)私募債的“門檻”降低了許多。根據(jù)試點(diǎn)辦法，試點(diǎn)期間，凡是符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
李大霄認(rèn)為，長期以來，直接融資滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，債券市場更是“短板”。公司債發(fā)展緩慢，沒有真正實(shí)施市場化發(fā)行是一個重要原因，此次試點(diǎn)中小企業(yè)私募債凸顯了市場化原則。這一嘗試對未來我國債券市場的發(fā)展有標(biāo)志性意義。
可能出現(xiàn)企業(yè)不能按時清償債務(wù)的情況，我國應(yīng)完善公司信用評級體系、信息披露制度等
由于對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種，而且屬于高風(fēng)險高收益品種，因此，投資者應(yīng)具備一定的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力，充分知悉私募債券風(fēng)險，依據(jù)發(fā)行人信息披露文件獨(dú)立進(jìn)行投資判斷。
李大霄說，正是由于企業(yè)進(jìn)入門檻低，中小企業(yè)私募債的投資風(fēng)險也相應(yīng)增加。也就是說，未來有可能出現(xiàn)債券到期后，企業(yè)不能按時清償債務(wù)的情況。如果遇到這一狀況，投資者就可能遭遇較大損失�！爱�(dāng)然，與沒有業(yè)績支撐的垃圾股票相比，其風(fēng)險相對還是小的。對于符合條件的個人投資者，可以適度配置私募債�！崩畲笙稣f。
為了防范風(fēng)險，中小企業(yè)私募債在投資者的準(zhǔn)入方面，制定了較高的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)試點(diǎn)辦法，中小企業(yè)私募債將實(shí)行較嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度。
根據(jù)兩個交易所發(fā)布的試點(diǎn)辦法，中小企業(yè)私募債將主要面向金融機(jī)構(gòu)、理財產(chǎn)品、企業(yè)法人等投資者。上交所的辦法中雖然也對個人投資者開了“口子”，但條件卻較為嚴(yán)苛，如個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元，具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)等。
此外，試點(diǎn)辦法中也設(shè)置了多項(xiàng)保護(hù)投資者權(quán)益的具體措施，如引入了私募債券受托管理人制度，要求發(fā)行人建立償債保障金，鼓勵發(fā)行人采取增強(qiáng)信用的措施等等。
有專家認(rèn)為，我國在公司債券市場方面，要形成完善的法律體系、信用評級體系、信息披露制度等。由于交易所不對私募債券的投資價值、風(fēng)險等作出判斷，這就要求發(fā)行人及時、充分地進(jìn)行信息披露；同時，證券公司也應(yīng)更好地?fù)?dān)負(fù)起防控風(fēng)險的責(zé)任。
業(yè)內(nèi)人士也建議，試點(diǎn)初期發(fā)行額度不要太大，在充分摸索經(jīng)驗(yàn)、建立起完善的企業(yè)評估、發(fā)行和交易體系以后，看結(jié)果再決定下一步行動；并建議政府或相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)立擔(dān)保公司，加快推進(jìn)債券發(fā)行的保險業(yè)務(wù)。
