近期,市場上關(guān)于商業(yè)銀行信貸規(guī)模受到控制的觀點(diǎn)和聲音比較多,再加上三個月期央票利率抬升4個基點(diǎn)的事實(shí),投資者對市場流動性收緊的疑慮越發(fā)加重。
進(jìn)入2010年之后,各種關(guān)于信貸增長速度重新加快的傳聞重新興起,不同銀行的信貸增長數(shù)據(jù)大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。例如,有傳聞2010年一月份的第一個工作周,日均的信貸投放超過1000億元。經(jīng)過對新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析,結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況,可以預(yù)計(jì),商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預(yù)期可能性。
我認(rèn)為2010年的信貸投放格局實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)“4∶3∶2∶1”季度格局的概率較大,甚至有可能重現(xiàn)2009年“5∶3∶1∶1”投放格局。以全年新增貸款規(guī)模7萬億元至8萬億元計(jì)算,一季度新增貸款額將達(dá)到3萬億元,1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。
2010年一季度新增信貸額超預(yù)期原因有2009年下半年在動態(tài)微調(diào)名義下進(jìn)行的信貸窗口指導(dǎo)抑制和推遲了部分貸款需求,進(jìn)入2010年后集中釋放,不少分支機(jī)構(gòu)期望在銀行業(yè)以及各個銀行的年度工作會議召開之前盡可能占用更多的貸款規(guī)模等因素。
從技術(shù)層面,大致包括四個方面:
第一點(diǎn)來自生產(chǎn)需求方面。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升過程中,貸款需求不斷上升,然而受宏觀政策動態(tài)微調(diào)影響,2009年下半年商業(yè)銀行貸款投放速度大幅放緩,使得企業(yè)貸款需求被抑制。2009年盡管新增信貸總量超過9萬億元,但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)不盡合理,其中相當(dāng)比重是發(fā)放給各類政府融資平臺,另外受到房地產(chǎn)市場刺激房貸額激增,整個居民戶新增信貸額高達(dá)2.25萬億元,由此可以推測一般企業(yè)貸款新增額并不多。2009年下半年以來,工業(yè)增加值增速回升明顯,同時用電量和工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷轉(zhuǎn)強(qiáng),此時對應(yīng)部分新增信貸卻未達(dá)到正常和合理水平。被抑制的企業(yè)貸款需求在2010年一季度將會集中釋放。
第二點(diǎn)來自固定資產(chǎn)投資需求方面。截至2009年11月,新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額達(dá)13.69萬億元,同比增長76.6%,這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常在開工建設(shè)的第二年進(jìn)入用款高峰期,因此國內(nèi)固定資產(chǎn)投資對信貸資金已經(jīng)形成巨大的慣性需求。與此同時,各資金需求方已經(jīng)掌握全年貸款額度的信息,充分了解到2010年在政策基調(diào)從非常狀態(tài)下的非常增長需要回歸到正常狀態(tài)下的正常增長的轉(zhuǎn)變,新增貸款額度必然小于2009年。在這種情況下,用款方為保證自身的資金需求能夠得到滿足,自然會提早向銀行申請貸款。