在美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底憂(yōu)慮加重以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控趨緊難改等偏空消息影響下，上周滬指震蕩回落，多空雙方圍繞市場(chǎng)7月份以來(lái)形成的反彈通道下軌激烈爭(zhēng)奪，成交量大幅萎縮。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期殺跌動(dòng)能有所減弱，但仍不具備趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，在2500—2700點(diǎn)位之間震蕩的格局暫時(shí)難以打破。

　　市場(chǎng)殺跌動(dòng)能有所減弱

　　上周市場(chǎng)內(nèi)外消息面的壓力逐步釋放，官方8天內(nèi)兩次要求堅(jiān)決抑制炒房，使得市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)調(diào)控政策加碼的憂(yōu)慮再度升溫，同時(shí)美國(guó)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示或有二次探底之憂(yōu)，種種因素使得市場(chǎng)做多熱情大大降溫。大盤(pán)在弱反抽之后震蕩回落，滬指10日、20日、5周及30日等均線(xiàn)相繼失守，多空在本輪反彈通道下軌即2600點(diǎn)附近暫獲弱平衡。

　　三方面因素預(yù)示短期市場(chǎng)殺跌動(dòng)能有所減弱。一是在上周股指調(diào)整過(guò)程中，滬深兩市成交量較前一周萎縮兩成半，成交量的萎縮顯示市場(chǎng)在2600點(diǎn)附近做空動(dòng)能有所收斂，投資者觀(guān)望氣氛濃重，7月份以來(lái)形成的反彈通道下軌以及10周線(xiàn)對(duì)股指的走勢(shì)構(gòu)成一定支撐。上周五臨近收盤(pán)兩市股指探底回升，或預(yù)示市場(chǎng)有止跌企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)有反彈要求。

　　二是市場(chǎng)領(lǐng)跌力量不突出，權(quán)重指標(biāo)股相對(duì)合理的估值封殺了大盤(pán)的下行空間。雖然上周股指震蕩回落，但市場(chǎng)領(lǐng)跌的力量并不突出，“三大行”和“兩桶油”等多數(shù)權(quán)重指標(biāo)股中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)增長(zhǎng)，盡管其股價(jià)走勢(shì)處于均線(xiàn)系統(tǒng)下方，但多已逼近前期低點(diǎn)，下行空間不大�？梢�(jiàn)若短期內(nèi)無(wú)重大事項(xiàng)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，市場(chǎng)繼續(xù)殺跌空間相當(dāng)有限。

　　三是伯南克講話(huà)提振全球市場(chǎng)。上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克承諾將與通貨緊縮壓力進(jìn)行抗?fàn)幉⒉扇∪魏伪匾�措施�?lái)阻止經(jīng)濟(jì)陷入衰退，此承諾令投資者欣慰，一定程度上緩解了投資者的憂(yōu)慮。同時(shí)，修正后的美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速也好于預(yù)期。受此刺激，上周五美股基本呈現(xiàn)出單邊上漲的態(tài)勢(shì)，技術(shù)上出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。美聯(lián)儲(chǔ)的承諾以及美股的企穩(wěn)，將為A股短期走勢(shì)提供積極的外部環(huán)境。

　　短期難現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

　　雖然大盤(pán)短期殺跌動(dòng)能有所減弱，但在地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)難改、經(jīng)濟(jì)放緩已成共識(shí)、市場(chǎng)短期流動(dòng)性難言樂(lè)觀(guān)等諸多因素偏空的局面下，市場(chǎng)內(nèi)生性的上行動(dòng)力有限，股指難現(xiàn)趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

　　首先，地產(chǎn)調(diào)控政策放松難以?xún)冬F(xiàn)，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)承壓。一方面，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)難改，不排除有房產(chǎn)稅等更嚴(yán)厲措施出臺(tái)。而另一方面，中央督促加快保障房建設(shè)，雖然一定程度上對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但由于供給增加對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)有負(fù)面影響，地產(chǎn)行業(yè)的前景既不明朗也難言樂(lè)觀(guān)。

　　其次，經(jīng)濟(jì)增速下滑以及通脹高企的壓力。下周8月份的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速放緩不會(huì)改變，這將加大投資者對(duì)上市公司三季度盈利增速的擔(dān)憂(yōu)。在此預(yù)期下，個(gè)股的估值水平面臨一定的壓力。此外，占CPI比重較大的蔬菜、豬肉、雞蛋等食品價(jià)格在8月份繼續(xù)上漲，8月份CPI增速繼續(xù)維持在3%以上概率較大，甚至不排除創(chuàng)出新高的可能。經(jīng)濟(jì)增速放緩已成共識(shí)，通脹壓力未見(jiàn)緩解，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面難以支持A股市場(chǎng)走出當(dāng)前的區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　第三，市場(chǎng)短期流動(dòng)性難言樂(lè)觀(guān)。一方面，市場(chǎng)因農(nóng)行上市經(jīng)歷持續(xù)近一個(gè)月的資金寬裕期后資金面正迎來(lái)微妙變化。上周央行凈回籠910億元，以及近期工行等大型機(jī)構(gòu)發(fā)債募資等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性將造成一定程度沖擊，近期隔夜、1周、2周等銀行間拆借利率大幅飆升。雖然銀行間拆借利率飆升或是短期現(xiàn)象，但下周二工行轉(zhuǎn)債申購(gòu)，同時(shí)有7只中小盤(pán)新股申購(gòu)，或令短期資金面陷入緊張。另一方面，8月份以來(lái)未見(jiàn)資金的大規(guī)模流入，流出跡象卻十分明顯，基金倉(cāng)位穩(wěn)中有降，再加上新股IPO和大小非減持對(duì)市場(chǎng)資金的分流，整體資金面不佳或抑制市場(chǎng)持續(xù)上行。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，在宏觀(guān)政策及實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向進(jìn)一步明朗之前，市場(chǎng)短期內(nèi)難以打破區(qū)間震蕩的走勢(shì)。下一階段市場(chǎng)將繼續(xù)圍繞中報(bào)披露的業(yè)績(jī)進(jìn)行估值修復(fù)或價(jià)值回歸，不排除有局部性的交投機(jī)會(huì)和個(gè)股的獨(dú)立行情。操作上，下周新華富時(shí)A50交割、工行可轉(zhuǎn)債申購(gòu)以及PMI數(shù)據(jù)的公布等多重因素或?qū)κ袌?chǎng)走勢(shì)形成干擾，投資者倉(cāng)位不宜過(guò)重，切忌追漲殺跌。