中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京8月28日訊(記者康博 蔣詩舟 朱丹) “《財(cái)經(jīng)》-宜信財(cái)富·中國(guó)財(cái)富管理系列論壇——大眾富裕階層財(cái)富管理的挑戰(zhàn)與機(jī)遇”在北京召開。中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶發(fā)表演講時(shí)描述了我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的“新常態(tài)”，即我國(guó)人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)的顯現(xiàn)，或引起儲(chǔ)蓄率的下生壓力。境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩，境外資產(chǎn)形成也會(huì)受到影響。同時(shí)投資增速、GDP也會(huì)放緩。另外，外匯儲(chǔ)備、流動(dòng)性創(chuàng)造也會(huì)減少。

　　王慶指出，從未來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化與調(diào)整，必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長(zhǎng)速度的放緩而放緩整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，同時(shí)維持比較健康增長(zhǎng)的話，必須有效率的金融支持，要通過一系列的金融創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。我們需要一系列的創(chuàng)新金融服務(wù)帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從而引領(lǐng)整個(gè)金融行業(yè)的這樣一個(gè)變化。

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶

　　以下為文字實(shí)錄：

　　王慶：首先非常高興有機(jī)會(huì)來參加這個(gè)論壇。

　　我今天想用一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間，來談?wù)勎覀兊暮暧^經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的一些變化。以及對(duì)我們財(cái)富管理和其他金融創(chuàng)新可能帶來的影響，剛才在第一個(gè)環(huán)節(jié)大家討論問題的時(shí)候，往往是涉及到行業(yè)的變化比較多，然后設(shè)計(jì)到政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，如何看待這些變化，這些變化到底是一個(gè)特殊時(shí)期的一些現(xiàn)象，還是一個(gè)趨勢(shì)的變化，這個(gè)可能對(duì)于我們研究問題和從業(yè)人員，都是有幫助的，這一點(diǎn)我想用一個(gè)分析框架，探討一下是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的狀態(tài)，或者新的常態(tài)，而且這個(gè)新的常態(tài)里面，可能稱為一個(gè)主題。在這個(gè)會(huì)上向我們一些業(yè)界的新銳，可能對(duì)我們的整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的發(fā)展，回頭看可能會(huì)起到歷史性的作用。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中國(guó)過去有哪些現(xiàn)象，這一點(diǎn)我很快和大家分享一下。

　　實(shí)際在過去幾年，五年到八年以來，中國(guó)很重要現(xiàn)象，就是中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很多的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，以及基本市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)的一些行為與高儲(chǔ)蓄是有關(guān)的。高儲(chǔ)蓄對(duì)于一個(gè)國(guó)家就可以形成資產(chǎn)，可以形成境內(nèi)的有形資產(chǎn)，通過固定投資形成資產(chǎn)，另外一個(gè)是對(duì)外投資，形成境外的金融資產(chǎn)，一個(gè)國(guó)家如果有這樣一個(gè)儲(chǔ)蓄，比較高呢？就是有三種選擇，境內(nèi)資產(chǎn)、境外的資產(chǎn)和境內(nèi)金融資產(chǎn)。說簡(jiǎn)單點(diǎn)在中國(guó)建鐵路，最后是買美國(guó)的國(guó)債，帶來高投資，有了高投資帶來高增長(zhǎng)，在這樣一個(gè)高增長(zhǎng)的環(huán)境下，我們注意到過去很多年中國(guó)的高增長(zhǎng)，伴隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)出是相對(duì)比較低的通貨膨脹，大家記住從2003年到2007年以來，中國(guó)通貨膨脹，實(shí)際上不到2%，通脹也是近幾年才出現(xiàn)的，很重要原因，在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張是投資推動(dòng)的。當(dāng)投資形成一個(gè)需求，這個(gè)需求是帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，然后通貨膨脹的壓力，但是隨著投資的形成，形成了產(chǎn)能，這樣在中國(guó)形成一個(gè)非常獨(dú)特的增長(zhǎng)，高增長(zhǎng)是伴隨著底通脹，這跟很多國(guó)家的表現(xiàn)是不一樣的。

　　另外一方面，在境外金融資產(chǎn)的投資，但是基本上是外匯儲(chǔ)蓄當(dāng)中存在的，中國(guó)有資本帳戶管制，首先賣給中央銀行，這樣從老百姓角度呢？中國(guó)是沒有境外資產(chǎn)的，但是從中國(guó)的國(guó)家整體來講，是有境外資產(chǎn)的，就是境外的金融資產(chǎn)，這就形成了流動(dòng)性創(chuàng)造，也就是中央銀行要購買外匯，通過印人民幣，形成這樣一個(gè)流動(dòng)性，這個(gè)流動(dòng)性對(duì)于老百姓來講，是對(duì)內(nèi)的財(cái)富，但是沒有對(duì)應(yīng)境內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)來對(duì)照。一方面有形資產(chǎn)，另外一方面，過去好多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩，在這樣一個(gè)背景，加上中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)部發(fā)達(dá)，長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的壓力，中國(guó)股市達(dá)到六千點(diǎn)，過去幾年，一直到現(xiàn)在房地產(chǎn)價(jià)格一直上升壓力，揮之不去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果有過去時(shí)的話，過去時(shí)就有這樣幾個(gè)特征，相對(duì)較低的通脹，還有資產(chǎn)價(jià)值上升壓力持續(xù)存在，這個(gè)我想大家關(guān)注經(jīng)濟(jì)，尤其過去十年以來，大家還是記憶猶新的，當(dāng)前面臨的現(xiàn)象也許恰恰相反，這里面核心中國(guó)又很高的儲(chǔ)蓄，這個(gè)儲(chǔ)蓄是不是給定的，我想是給定的，因?yàn)橹袊?guó)高儲(chǔ)蓄，是由中國(guó)人口結(jié)構(gòu)造成的，人口結(jié)構(gòu)，中國(guó)在過去的十幾年二十幾年，甚至三十幾年，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)發(fā)生快速變化，表現(xiàn)在年輕人口，工作人口比重上升，帶來高的儲(chǔ)蓄，而結(jié)構(gòu)迅速變化，很大程度上跟中國(guó)執(zhí)行的計(jì)劃生育有關(guān)，計(jì)劃生育政策，在任何國(guó)家人口變遷是一個(gè)慢過程，在中國(guó)是一個(gè)快過程，中國(guó)人口幾十年甚至上百年形成的年輕化到老齡化在中國(guó)幾十年產(chǎn)生，在中國(guó)表現(xiàn)高儲(chǔ)蓄，中國(guó)高增長(zhǎng)本身也會(huì)形成高儲(chǔ)蓄，主要是因?yàn)槿藗兿�費(fèi)習(xí)慣是有黏性，我們老一輩生活水平改善，消費(fèi)是很難改變搞得收入增長(zhǎng)，另外銷售行為，沒有發(fā)生同步變化，出現(xiàn)了高儲(chǔ)蓄。

　　所以，根源在于中國(guó)的儲(chǔ)蓄的豐富，所以在這樣一個(gè)宏觀背景下，中國(guó)的過去式的宏觀經(jīng)濟(jì)形式的核心標(biāo)志和核心就是金融壓力，高增長(zhǎng)不難，控制膨脹不難，最艱難如何抑制資產(chǎn)上升趨勢(shì)，這樣的環(huán)境下，金融壓抑對(duì)利率進(jìn)行管制，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管制，對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行管制，因?yàn)橹袊?guó)有足夠的錢，在金融壓力下，限制機(jī)構(gòu)限制居民，限制企業(yè)的杠桿上升，由大的商業(yè)銀行控制資源，底價(jià)獲取儲(chǔ)蓄資源，然后投資，投到一些領(lǐng)域，然后再這種情況下，也不需要?jiǎng)?chuàng)新性的產(chǎn)品，創(chuàng)新性的金融機(jī)構(gòu)和反映市場(chǎng)供求的利率來提高這個(gè)資產(chǎn)配制效率和資金配制效率，這是中國(guó)過去宏觀經(jīng)濟(jì)的過去式。

　　但是這個(gè)過去式似乎已經(jīng)的確是只能描述過去了，因?yàn)橹袊?guó)人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，已經(jīng)顯現(xiàn)，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，從這一張圖我們可以看到，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的一個(gè)指標(biāo)就是生產(chǎn)者和消費(fèi)者的比例。所謂生產(chǎn)者就是人口在年齡在16歲到60歲之間的比重，占整個(gè)16歲以下以及60歲以上比重。我們看到，這樣一個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，已經(jīng)表現(xiàn)出了影響，中國(guó)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)觸點(diǎn)，已經(jīng)有下生的壓力，這樣的環(huán)境下向前看，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有生產(chǎn)壓力，分享一個(gè)看法，是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從此進(jìn)入一個(gè)新的狀態(tài)，這個(gè)新的狀態(tài)，跟過去不一樣的。這樣一個(gè)狀態(tài)下，也許我們需要對(duì)未來做一些新的思考，尤其選擇行業(yè)，選擇這個(gè)發(fā)展的方向，對(duì)于企業(yè)來講，尤其這樣一個(gè)環(huán)境尤其重要，這個(gè)環(huán)境特點(diǎn)，人口拐點(diǎn)出現(xiàn)，出現(xiàn)以后儲(chǔ)蓄率開始下降，儲(chǔ)蓄率開始下降的話，根本的原因呢？在于計(jì)劃生育政策造成人口結(jié)構(gòu)變化，同時(shí)是助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很重要的決策，也是形成一個(gè)負(fù)面形象，儲(chǔ)蓄率下降速度比較快。有一個(gè)快速的儲(chǔ)蓄率的下降，可能境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩，境外資產(chǎn)形成也會(huì)受到影響，境外金融資產(chǎn)積累也會(huì)放緩，如果境內(nèi)放緩的話，投資增長(zhǎng)速度放緩，GDP也會(huì)放緩，這樣的情況下，反而帶來通脹的上升，因?yàn)樵谶@樣一個(gè)環(huán)境下，隨著投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的放緩呢，需求擴(kuò)張，并不能夠帶來供應(yīng)攻擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，伴隨著小額增長(zhǎng)，這是很多國(guó)家出現(xiàn)的現(xiàn)象，主要因?yàn)楣┙o方面速度放慢，新的常態(tài)當(dāng)中一個(gè)很重要的現(xiàn)象。

　　另外一個(gè)變化，外匯儲(chǔ)備減少，流動(dòng)性創(chuàng)造也會(huì)減少，注意到過去一年以來，11年到現(xiàn)在，外匯儲(chǔ)蓄放緩，由此產(chǎn)生后續(xù)創(chuàng)造已經(jīng)明顯下降。所以，中國(guó)現(xiàn)在出現(xiàn)流動(dòng)性偏激，流動(dòng)性減少會(huì)過去流動(dòng)性過剩發(fā)生變化，股票市場(chǎng)發(fā)生變化，這樣一個(gè)環(huán)境下，流動(dòng)性創(chuàng)造減少，另外一方面股市上壓力非常大，雖然在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上沒有表現(xiàn)突出，同時(shí)隨著人口結(jié)構(gòu)變化，通脹高起，在這樣一個(gè)情況下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來新常態(tài)，可能標(biāo)志是較滿的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，較高的通脹，資產(chǎn)上升壓力明顯減弱。那就是因?yàn)槲覀冊(cè)鹿庾逶絹碓蕉啵�生活�?xí)慣演變已經(jīng)發(fā)生。這是我想強(qiáng)調(diào)的，在這樣宏觀環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策環(huán)境的關(guān)鍵詞，恐怕就是金融創(chuàng)新，因?yàn)椋�只有�?dāng)資金，只有當(dāng)資金變得比較相對(duì)匱乏，比較緊張，同時(shí)要維護(hù)比較高的增長(zhǎng)的時(shí)候，才提出要求，這個(gè)要求以有限的資金創(chuàng)造更快的增長(zhǎng)，這就要求，投資的質(zhì)量提高，這就要求資金的配制提高，如何提高，需要有更有效的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)需要反映市場(chǎng)供求的資金價(jià)值，所以我們現(xiàn)在看到新的變化，我們金融市場(chǎng)方面這些變化，包括PE的涌現(xiàn)，然后理財(cái)產(chǎn)品的多樣化，以及包括傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，開始向一些非傳統(tǒng)領(lǐng)域的擴(kuò)張等等，這都是金融創(chuàng)新的表現(xiàn)，那么最近一年以來的利率的市場(chǎng)化，也是這樣，事實(shí)上我們政策環(huán)境的變化，事實(shí)上反映的宏觀形式，需要我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體提高資金的使用效率，投資效率，這就互換金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融價(jià)格的市場(chǎng)化，所以我們由此來講，我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候，這個(gè)時(shí)刻討論理財(cái)，討論新的金融業(yè)態(tài)的發(fā)展進(jìn)程，結(jié)論是很明顯的。

　　這個(gè)金融創(chuàng)新，未來將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，將會(huì)起到至關(guān)重要的作用，所以從這個(gè)意義上來講，我們今天召開這樣一個(gè)會(huì)，這樣一個(gè)論壇，部分上來講呢，一方面是大家討論的一些問題，另外一方面，實(shí)際上也是讓我們有這個(gè)機(jī)會(huì)呢？來反思一下我們當(dāng)千的宏觀經(jīng)濟(jì)形式的變化，那么為未來照準(zhǔn)方向，從未來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長(zhǎng)速度的放緩，而放緩整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正有效的實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)轉(zhuǎn)型，在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，同時(shí)維持比較健康增長(zhǎng)的話，必須有效率的金融支持，這個(gè)金融支持要通過金融創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。是從這個(gè)意義上來講，我們需要向一系列這樣的創(chuàng)新，創(chuàng)新金融服務(wù)，帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從而引領(lǐng)整個(gè)我們金融行業(yè)的這樣一個(gè)變化。這個(gè)變化本身，對(duì)于，中國(guó)維持一個(gè)還是相對(duì)較高的增長(zhǎng)，在一個(gè)新的常態(tài)下，維持一個(gè)較高的增長(zhǎng)，人們生活水平改善是至關(guān)重要，所以在這里，我最后也祝愿大家，把握新的常態(tài)，實(shí)現(xiàn)我們財(cái)富的保值和增值，也祝愿我們?cè)谛碌某�態(tài)下，涌現(xiàn)出像宜信財(cái)富一樣的優(yōu)秀代表。

　　謝謝大家。