11月19日，上證綜指盤(pán)中跌破2000點(diǎn)，最低為1995.72點(diǎn)。這是今年5月股市進(jìn)一步走弱以來(lái)，上證綜指第二次失守2000點(diǎn)，上一次是9月26日盤(pán)中跌至1999.48點(diǎn)。對(duì)于這樣的局面，眾多投資者憂心忡忡，備感失望。

　　但筆者也注意到，有評(píng)論者認(rèn)為這樣的局面屬于“正�！�，理由一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、現(xiàn)有模式難以維系，二是中國(guó)股市缺乏根本性制度改革。

　　就我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看，盡管轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨，但工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的空間也空前廣闊，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵和拓展市場(chǎng)深度將激發(fā)出強(qiáng)大的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。何況，在規(guī)模基數(shù)已今非昔比的前提下，即使能夠繼續(xù)保持7%左右的增長(zhǎng)，也是強(qiáng)于眾多主要經(jīng)濟(jì)體的了。另一方面，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不樂(lè)觀、財(cái)政債務(wù)危機(jī)困擾不斷的歐美國(guó)家，其股市表現(xiàn)明顯好于我國(guó)�？梢�(jiàn)，當(dāng)前的中國(guó)股市已背離經(jīng)濟(jì)基本面，是個(gè)常識(shí)問(wèn)題。

　　那么，中國(guó)股市是不是缺乏、又到底需要怎樣的根本性制度改革呢？有人說(shuō)是強(qiáng)化上市公司的投資回報(bào)，有人說(shuō)是要嚴(yán)查嚴(yán)打內(nèi)幕交易，有人說(shuō)是盡快實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格接軌，有人說(shuō)是減少散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，也有人說(shuō)是改變一股獨(dú)大的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，還有人說(shuō)應(yīng)該削減國(guó)有股東在上市公司的權(quán)重，又有人主張限制大股東套現(xiàn)。當(dāng)然，所謂盡快引進(jìn)跨國(guó)公司上市，讓它們充當(dāng)“標(biāo)桿”、“榜樣”的建議也時(shí)有耳聞。不可否認(rèn)，所有這些手段，都可能對(duì)股市的定價(jià)和日常運(yùn)行有實(shí)質(zhì)性的影響；但是否真的該把精力用在這些方面，真的要如此四面開(kāi)花地改革呢？改革的核心是什么？改革的次序又該如何排定呢？

　　筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)作為資產(chǎn)權(quán)益的交易市場(chǎng)，最根本的是公開(kāi)透明、定價(jià)真實(shí)，而為落實(shí)這八個(gè)字的要求，一是需要制度保障，二是需要主體理性，三是需要文化支持。作為一個(gè)“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，發(fā)展過(guò)程中一定會(huì)遭遇不同的階段性困難，不可能畢其功于一役。

　　如果一定要用“根本性制度變革”這個(gè)詞，我們所做的也并不少，股權(quán)分置改革如是，上市公司治理如是，證券公司改制如是，引進(jìn)長(zhǎng)期投資者也如是。即使公眾滿意度并不高的新股發(fā)行機(jī)制改革，其實(shí)也已發(fā)生很大變化。股市制度改革是一個(gè)漸進(jìn)和持續(xù)的過(guò)程，并且需要外部制度的配套，所以，認(rèn)為只要搞一場(chǎng)“根本性制度變革”就可以一勞永逸地解決問(wèn)題，其實(shí)是一種幻想。

　　那么，在“根本性制度變革”不可能一夜之間實(shí)施的邏輯之下，中國(guó)股市該怎么辦？毫無(wú)疑問(wèn)，還是要推進(jìn)制度和機(jī)制改革，并且要堅(jiān)定不移地推進(jìn)，關(guān)鍵是，改革要遵循市場(chǎng)規(guī)律，要響應(yīng)市場(chǎng)參與者的關(guān)切。就拿新股定價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)來(lái)說(shuō)，價(jià)格高低只是表面問(wèn)題，背后是價(jià)格真實(shí)問(wèn)題和信息對(duì)稱問(wèn)題。所以，任何改革措施最終的落腳點(diǎn)都是價(jià)格真實(shí)和信息對(duì)稱。

　　上證綜指從2007年6124點(diǎn)的虛高，又到2012年11月19日1995.72點(diǎn)虛低，反映的是股市缺乏獨(dú)立的定價(jià)能力，主流機(jī)構(gòu)投資者不僅不能發(fā)揮中流砥柱作用，反而為市場(chǎng)劇烈波動(dòng)推波助瀾。由于股市長(zhǎng)期難以走出暴漲暴跌的怪圈，監(jiān)管者的作用也備受爭(zhēng)議。

　　為了解決我國(guó)股市面臨的“新興加轉(zhuǎn)軌”的諸多矛盾，監(jiān)管者不斷推出改革措施，特別是近十年來(lái)，步伐可謂巨大。郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席之后，陸續(xù)實(shí)施了新一輪新股發(fā)行制度改革、退市制度改革、健全上市公司分紅制度、大幅降低市場(chǎng)費(fèi)用、加快推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)、積極推進(jìn)債市規(guī)范發(fā)展、做好長(zhǎng)期資金的銜接和服務(wù)工作、鼓勵(lì)和支持市場(chǎng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、大幅提升市場(chǎng)法制和誠(chéng)信水平、積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等十個(gè)方面的改革，整體上受到市場(chǎng)好評(píng)。但與此形成巨大反差的是，股市行情依然疲弱，投資者信心嚴(yán)重不足。

　　輿論易出現(xiàn)較大波動(dòng)，是中國(guó)股市的又一突出特征。由于10月、11月股市行情沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，悲觀的預(yù)期不斷加重，傳言滿天飛。先是11月7日一則基金連續(xù)大規(guī)模減倉(cāng)的消息，隨后11月16日一則證監(jiān)會(huì)副主席稱800余家公司排隊(duì)、IPO發(fā)行將“井噴”的消息傳播，后均被管理層予以否定。昨天上證綜指盤(pán)中跌破2000之后，諸如《買(mǎi)啥都可以就是不要買(mǎi)股票》、《 A股寒流籠罩》、《2000點(diǎn)朝不保夕》、《中國(guó)股市到明年底都不會(huì)好》的所謂“名家評(píng)論”又出籠。這些輿論現(xiàn)象反復(fù)說(shuō)明，中國(guó)股市缺乏理論支持，缺乏基礎(chǔ)性的自信。

　　對(duì)一個(gè)“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，尤其需要理論支持和基礎(chǔ)性的自信，否則很容易陷入波折甚至動(dòng)蕩。而從最重要的市場(chǎng)參與主體券商和基金來(lái)說(shuō)，缺乏基礎(chǔ)性的自信，猶如患上“軟骨病”。如果它們不能準(zhǔn)確地給股票定價(jià)，猶如患上“行為能力不全癥”。廣而言之，其它市場(chǎng)主體也可能患有這樣的病癥。

　　十八大報(bào)告在論述“堅(jiān)定不移走中國(guó)特色社會(huì)主義道路，奪取中國(guó)特色社會(huì)主義新勝利”時(shí)，首次提出了“道路自信、理論自信、制度自信”的概念。這對(duì)于資本市場(chǎng)改革開(kāi)放發(fā)展同樣具有重大指導(dǎo)意義。建設(shè)我們的股市，一定要把尊重本土實(shí)際和吸收借鑒外來(lái)經(jīng)驗(yàn)結(jié)合好，堅(jiān)持走自己的道路。既要在條件允許時(shí)適度加快改革開(kāi)放發(fā)展，也要避免條件不具備時(shí)逾越階段盲從冒進(jìn)；既要遵循互惠互利原則，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和合作，更要堅(jiān)守住國(guó)家民族利益的底線。走得實(shí)才能走得好，也才能最終走得快。