H股全流通事宜似乎有些新進(jìn)展，近日有消息稱，證監(jiān)會(huì)正考慮在IP O領(lǐng)域進(jìn)行H股全流通試點(diǎn)。從政策面看確實(shí)有此趨勢，證監(jiān)會(huì)2012年底發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，2013年1月1日起實(shí)施，對企業(yè)境外上市的門檻有所降低。

　　《指引》取消了1999年起設(shè)定的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的財(cái)務(wù)硬門檻，即取消“凈資產(chǎn)不少于4億元(人民幣)”、“籌資額不少于5000萬美元”、“過去一年稅后利潤不少于6000萬元(人民幣)”等相關(guān)要求，只要求擬赴境外上市的企業(yè)符合境外上市地的相關(guān)要求。

　　證監(jiān)會(huì)主席郭樹清日前在香港一論壇上發(fā)表主旨演講，對R Q FII2(人民幣合格境外個(gè)人投資者)、推動(dòng)內(nèi)地企業(yè)赴港上市、Q D II2(合格境內(nèi)個(gè)人投資者)、B轉(zhuǎn)H股等領(lǐng)域均有所提及。各項(xiàng)利好都可能落實(shí)，橫亙在A/H市場間的“柏林墻”已經(jīng)顯現(xiàn)消弭的跡象。

　　讓中小企業(yè)IPO從排隊(duì)上A股到去H股市場并且實(shí)現(xiàn)全流通不難，但要實(shí)現(xiàn)H股全流通，包括已上市的存量H股全流通，尚有不少政策門檻。

　　所謂H股全流通，是指在港上市的企業(yè)所持法人股與國有股可悉數(shù)轉(zhuǎn)化為H股交易流通。之所以提出這一問題，是因?yàn)?993年第一只赴港上市的內(nèi)地公司青島啤酒，受各種因素制約，其法人股與國有股不參與H股上市，即法人股與國有股不被轉(zhuǎn)化為H股。其后，赴港上市的內(nèi)地企業(yè)都循此慣例。

　　首先，H股全流通面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題。在包括港股市場在內(nèi)的境外市場募資，均面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題，也就是說，通過什么途徑實(shí)現(xiàn)在境外募集資金回到內(nèi)地。外匯回流在目前需要嚴(yán)格和復(fù)雜的結(jié)匯程序。但更大也可能更令相關(guān)部門操心的是，如果H股全流通了，法人股和國有股套現(xiàn)的資金不回來，就面臨國資流失的風(fēng)險(xiǎn)。不解決這個(gè)問題，H股全流通仍然是紙上談兵。

　　其次，H股全流通面臨存量公司的壓力。與內(nèi)地股權(quán)分置改革所面臨的壓力一樣，已經(jīng)在港股市場上市的存量H股也面臨同樣的問題。有市場人士表示，存量H股如果一次性全部放開全流通，會(huì)造成A+H上市公司的股東在兩個(gè)市場之間獲得套利空間，這又會(huì)引發(fā)新一輪的利益分配，不利于市場穩(wěn)定。

　　最后，H股全流通面臨實(shí)際操作問題。如果H股實(shí)現(xiàn)全流通，與A股到底是完全等價(jià)，還是需要跟股東談判達(dá)成對價(jià)方案？如果最終A H股同價(jià)的話，A H股是否可以在兩個(gè)市場自由配置，或者有怎樣的限制和區(qū)別？

　　不得不考慮的是，如果已上市的H股實(shí)現(xiàn)全流通，將給港股市場帶來幾乎暴增一倍的流通市值，勢必造成估值震蕩，帶來港股股價(jià)稀釋問題。

　　作為一個(gè)成熟的市場，港股市場對于H股全流通的態(tài)度一直十分開放，相信H股全流通并不會(huì)動(dòng)搖港股的根基。作為正在成長階段的A股市場，則需對H股全流通持謹(jǐn)慎態(tài)度，對各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)未雨綢繆。