三季度面臨新的開割旺季來臨，滬膠整體仍承受供應(yīng)過大的壓力，因此7~9月份仍是壓力期，滬膠或?qū)⑾绿叫碌汀Ｔ谒募径入S著消費旺季來臨，滬膠價格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈。預(yù)期下半年滬膠整體波動區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。

　　天膠價格上半年持續(xù)下行，跌幅超出此前預(yù)期。利空的基本面使得天膠成為資金拋壓的對象，特別是多空的博弈導(dǎo)致價格有了進一步下跌的動力。三季度依舊是傳統(tǒng)的下跌季節(jié)，下游汽車行業(yè)增長促進價格偶有反彈，但天膠的高庫存一直未能消化，且融資問題浮現(xiàn)，造成滬膠價格始終維持低位運行。三季度面臨新的開割旺季來臨，滬膠整體仍承受供應(yīng)過大的壓力，因此7~9月份仍是壓力期，滬膠或?qū)⑾绿叫碌�。在四季度隨著消費旺季來臨，滬膠價格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈。預(yù)期下半年滬膠整體波動區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。

　　高庫存致使天膠價格下行

　　上半年天膠弱勢下行，從春節(jié)前的27560高點一路下挫，創(chuàng)近兩年來新低17475，相比其他市場：對股市和商品來說，滬膠顯得更加疲軟。宏觀上看，全球經(jīng)濟制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)下滑，三季度仍是探底期，經(jīng)濟低迷。5月份，美國制造業(yè)PMI指數(shù)為49，大幅下滑1.7，歐元區(qū)近上升0.8至47.7，日本上升0.4至51.5，中國面臨衰退僅為50.8。特別是美國再次回落至50下方，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇中期受阻，市場預(yù)期美國退出量化寬松的貨幣政策，因此三季度美國經(jīng)濟回落的可行性較大。日本以貨幣貶值等寬松的貨幣政策不受市場追捧，日經(jīng)大跌，因此三季度日本回落的可能性也在加大。歐洲制造業(yè)逐漸轉(zhuǎn)好，歐洲央行和主要國家都在以持續(xù)降息來刺激經(jīng)濟，股市也開始走高，種種跡象表現(xiàn)歐洲困難時期已過去，處于探底之后的穩(wěn)定期。

　　下游汽車行業(yè)增長促進價格偶有反彈，但天膠的高庫存一直未能消化，且融資問題浮現(xiàn)，造成滬膠價格始終維持低位運行。

　　日膠在日圓匯率因素的影響下，不斷上漲給海外現(xiàn)貨市場帶來動力，同時原料緊缺也在一定程度上支撐了價格。不過值得注意的是，現(xiàn)在天膠市場的定價權(quán)在中國，外盤市場的上漲對國內(nèi)影響不大，最終走勢還將以國內(nèi)為主。日膠目前在220附近維持盤整，但走勢難掩下跌趨勢。

　　全球產(chǎn)量將增加3%

　　據(jù)ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會)報告顯示，ANRPC全體成員國天膠產(chǎn)量增長3%至1064萬噸。其中，泰國2012年天膠產(chǎn)量377.8萬噸，同比增長約6%。印尼2012年天膠產(chǎn)量增長8.2%，為326萬噸。預(yù)計，2013年天膠產(chǎn)量，中國為84.3萬噸，印度為95.1萬噸。從目前橡膠開割面積狀況來看，今年仍是產(chǎn)量增長年，預(yù)計今年全球產(chǎn)量將增加3%以上，國內(nèi)增產(chǎn)6%~8%。

　　現(xiàn)貨高庫存依舊。從中橡網(wǎng)市場的情況來看，一直較為疲軟。在滬膠反彈時現(xiàn)貨跟漲力度不大，顯示下游追漲意愿不足。

　　美元膠價格波動更大。相比人民幣膠而言，本月美元膠波動幅度更大，因其和金融市場緊密性更強。產(chǎn)區(qū)原料價格跟隨成品走低，因政策因素，膠種和國家成品之間價格差異性較大。海外產(chǎn)區(qū)價格波動更為劇烈，日膠受到匯率影響走勢大幅變化，帶動現(xiàn)貨價格亂跳。只是在缺乏國內(nèi)買家的情況下，過高的價格終究需要回落。泰國原料價格反彈至84~85泰銖/千克之后，開始回落，目前維持在79~80泰銖/千克，5~6月份中國和印度進口量出現(xiàn)環(huán)比出現(xiàn)減少，而泰國、東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量開始恢復(fù)，中國和印度進口量減少將導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)庫存有可能出現(xiàn)增加，7月份開始原料價格將體現(xiàn)出產(chǎn)量和出口的力量對比，一旦產(chǎn)量大于出口，將令原料價格承壓，從而帶動現(xiàn)貨走弱，因此7月份原料價格將是重要的指標。

　　進口量持續(xù)增加

　　海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國進口天然橡膠23萬噸，與3月進口量持平，同比增長35.29%。前4月累計進口86萬噸，較去年同期增長32.7%。4月我國天然橡膠進口金額為653198千美元，環(huán)比下降3.77%。前4月進口總額為2454263千美元，同比增長10.9%。4月進口依舊保持增長，且增幅同比較大，考慮到庫存和實際企業(yè)備貨的情況，將與進口價格下降后總額保持一定數(shù)量有關(guān)。融資依舊是躲不開的話題。

　　令人失望的是，下游備貨的熱情并不高，貨物流轉(zhuǎn)情況更多是在貿(mào)易商之間發(fā)生，而沒有轉(zhuǎn)遞到下游中去。巨量的進口會使得國內(nèi)供應(yīng)進一步增加，庫存持續(xù)上漲，導(dǎo)致價格承壓。

　　進口倒掛差異明顯。從進出口價差來看，膠種之間差異明顯，煙片膠持續(xù)到掛，且伴隨著行情走弱倒掛幅度擴大，而標膠則大多正掛。出現(xiàn)這樣的情況主要是泰國收儲政策所至，虛高的原料價格使得泰國成品價格偏高，國內(nèi)企業(yè)消化不了。同時也顯示煙片膠在實際使用上越來越邊緣化。

　　庫存壓力高企

　　上期所庫存未同前期那樣持續(xù)增加，因套利窗口被關(guān)閉，同時部分庫存流出。但目前依舊出于高位。隨著國內(nèi)開割的臨近，庫存還有進一步增加的可能。青島保稅區(qū)庫存持續(xù)增加，年后庫存持續(xù)上漲。一方面企業(yè)大多未開工；另一方面，高庫存使得下游增強了不備貨的信心，隨賣隨用。經(jīng)過一年多的考驗，高庫存或許成為后市的常態(tài)，對于價格的壓制作用不會如理論般強烈，但這依舊是消費不佳最直接的信號，仍然是最直觀的數(shù)據(jù)。

　　汽車整體銷量保持增長。從全球主要國家汽車銷量來看，上半年月份汽車銷量企穩(wěn)，1~4月份累計銷量2025.25同比增加3.05%，好于市場預(yù)期。美國銷量仍處于增長之中，歐洲開始企穩(wěn)。亞太是近幾年橡膠消費增長的主要地區(qū)，中國仍穩(wěn)定增長，但是印度去年第四季度開始下滑，今年以來同比跌幅超過20%，日本、韓國也出現(xiàn)回落，整體來看去年第四季度來看，亞洲總量整體低迷，目前這一趨勢尚未改變。因此今年從汽車行業(yè)來看，對橡膠的消費并沒有過多增長。

　　宏觀來看，國內(nèi)展開正回購操作回收流動性，不過預(yù)計通脹數(shù)據(jù)有望回落能一定程度上緩解市場擔憂情緒；未來國外塞浦路斯和意大利仍是焦點事件，同時美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也值得關(guān)注，美元指數(shù)經(jīng)過連續(xù)上漲后短期調(diào)整需求逐漸增強。

　　從市場的結(jié)構(gòu)來看，匯率成為局部時間影響滬、日兩地價格的重要因素，但并不能改變整體趨勢情況，最終還需要回歸基本面。目前由于庫存及割膠時間的不同，國內(nèi)偏弱，后市有走強的需求。從進出口價差來看，倒掛現(xiàn)象加重，符合國內(nèi)高庫存的因素影響情況。膠種比價處于中間位臵，難以給出明確的答案。

　　天膠上半年持續(xù)下跌，利空的基本面使得天膠成為資金拋壓的對象，特別是多空的博弈導(dǎo)致價格有了進一步下跌的動力。三季度依舊是傳統(tǒng)的下跌季節(jié)，下游汽車行業(yè)增長促進價格偶有反彈，但天膠的高庫存一直未能消化，且融資問題浮現(xiàn)，造成滬膠價格始終在低位。今年三季度，由于開割旺季來臨，滬膠整體承受供應(yīng)過大的壓力，7~9月滬膠將下探新低。而隨著消費旺季來臨，四季度滬膠價格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈，預(yù)期下半年滬膠整體波動區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。