隨著美元指數(shù)在5月份以來持續(xù)轉(zhuǎn)強，以新興經(jīng)濟體貨幣為代表的非美貨幣近幾個月持續(xù)走軟。最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元匯率中間價在7月份小幅下跌0.11%。分析人士表示，由于當前人民幣匯率已基本達到均衡水平，伴隨著美元的逐步轉(zhuǎn)強，人民幣在未來較長時間內(nèi)或持續(xù)面臨一定貶值壓力。在此背景下，可能出現(xiàn)的資本凈流出以及新增外匯占款低位徘徊，將對基礎貨幣投放帶來持續(xù)負面影響。從保持流動性寬松以穩(wěn)定實體經(jīng)濟增長的角度來看，降準等數(shù)量寬松手段的繼續(xù)推出，仍將是大概率事件。

　　前7個月四度走軟

　　來自中國貨幣網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，以7月31日美元對人民幣6.3320的中間價計算，7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%，為2012年以來第四次出現(xiàn)單月貶值。此前三次分別出現(xiàn)在1月、3月和5月，單月貶值幅度分別為0.17%、0.04%和0.90%。雖然與5月份0.90%的貶值幅度相比，7月人民幣匯率走軟的程度并不太高，但這也同樣顯示出人民幣7月份跟隨主要非美貨幣走軟的事實。

　　而在即期匯率和遠期匯率方面，人民幣7月份的走軟特征依舊較為明顯。即期匯價方面，盡管7月31日美元對人民幣即期匯價出現(xiàn)單日0.26%的大跌，但在整個7月美元對人民幣即期匯價依然實現(xiàn)了0.14%的小幅上漲，并依舊與中間價形成倒掛。

　　遠期匯率方面，7月31日海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，美元對人民幣1年期NDF匯價交投在6.4350附近，顯示出海外投資者預期一年后人民幣相對于美元將出現(xiàn)1.60%左右的貶值。從月度均值來看，7月份美元/人民幣反映的1年后人民幣貶值預期均值為1.51%，與6月份的平均1.55%相比相差不大，顯示境外投資者對于人民幣的遠期貶值預期較為穩(wěn)定。

　　外匯占款增長仍將乏力

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月新增外匯占款為490.85億元，比5月多增256.53億元，雖然出現(xiàn)環(huán)比小幅反彈，但仍舊處于近年來的低位。而結(jié)合6月份317億美元的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和120億美元的FDI數(shù)據(jù)來看，6月境內(nèi)規(guī)模較大的資本外流依然有跡可循。分析人士指出，考慮到人民幣貶值壓力仍在持續(xù)，并可能繼續(xù)帶來較大的資本外流壓力，預計7月份外匯占款低位運行的特征仍會較為突出，從而為后續(xù)降準打開政策空間。

　　農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚指出，外匯占款的下降乃至負增長在未來較長時期內(nèi)還將延續(xù)，這將為降低存款準備金率創(chuàng)造空間。同時，6月CPI同比上漲2.2%，已降至3%以下，也為后續(xù)下調(diào)存款準備金率奠定了較好的物價環(huán)境基礎。為了滿足市場流動性需求，預計下半年貨幣當局還會繼續(xù)下調(diào)存款準備金率以對沖外匯占款下降的影響。

　　值得注意的是，國際資本從部分新興經(jīng)濟體流出的同時，長期以來作為國際資本重要母港的美國則重新成為這些流出資本的目的地。數(shù)據(jù)顯示，5月份美國國際資本凈流入突破1000億美元，達1017億美元。而在4月份，這一數(shù)據(jù)還是凈流出82億美元。有分析觀點認為，一旦美元中期轉(zhuǎn)強與美元資本向美國本土的回流逐步達到“共振”，國際資本從新興經(jīng)濟體的外流規(guī)模將有可能顯著放大。那么，對于中國的貨幣政策尤其是數(shù)量型貨幣調(diào)控手段來說，預調(diào)微調(diào)的迫切性將更顯突出。