□本報記者 陳聽雨

　　法國興業(yè)銀行全球首席經(jīng)濟學家麥嘉莉日前在接受中國證券報記者專訪時指出，盡管國際債權(quán)人與希臘政府達成了新協(xié)議，歐債危機似乎在2012年底出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，但如果不實施進一步措施，希臘債務水平仍不可持續(xù)，歐債危機不確定性猶存。受危機拖累，預計明年歐元區(qū)經(jīng)濟前景黯淡，歐元區(qū)須在財政緊縮和經(jīng)濟增長中尋求平衡。展望未來，徹底解決歐債危機需要各國推行結(jié)構(gòu)性改革與歐洲貨幣聯(lián)盟的制度性變革。

　　希臘債務幽靈仍在徘徊

　　中國證券報：作為歐債危機的“導火索”，希臘債務危機是否已峰回路轉(zhuǎn)？

　　麥嘉莉：希臘議會已通過了2013年預算案以及最新一輪財政緊縮政策。在此基礎上，歐盟放寬了部分援希條件，批準希臘實施債務重組與債務回購，歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)“放行”了延期撥付的最新援款。不過，歐元區(qū)目前面臨兩大問題，即在延長希臘實現(xiàn)財政目標期限后，如何在未來四年內(nèi)為該國政府融資及如何確保希臘公共債務的長期可持續(xù)性。雖然目前希臘危機暫告緩解，但未來這兩大問題仍將對歐元區(qū)形成挑戰(zhàn)。

　　希臘雖實施了債務重組與回購，在相當程度上降低了債務水平，但該國債務問題仍然存在，希臘債務危機幽靈仍在徘徊。我們預計，為確保希臘政府資金鏈不發(fā)生斷裂，歐元區(qū)有可能將討論第三輪援助希臘方案。在未來12個月內(nèi)，希臘債務危機卷土重來，甚至發(fā)生違約的風險仍無法排除。

　　中國證券報：預計希臘還將實施哪些危機應對措施？

　　麥嘉莉：當前希臘政府需要維持資金鏈，公共債務需降至可持續(xù)水平，該國需要進一步的援助資金。歐元區(qū)當局有多項可選方案，不過每項方案均存在一定風險與缺陷：首先，債務回購行動需要額外啟動資金，回購規(guī)模過大將傷害私營部門債權(quán)人利益。其次，官方債權(quán)人債務減記面臨巨大政治難度，德國方面已明確表態(tài)，官方債權(quán)人參與的希臘債務減記不會發(fā)生。再次，降低官方債權(quán)人對希臘貸款的利息將直接導致貸款人利益受損。第四，歐洲央行暗示有可能放棄所持希臘債券的獲利，但未對規(guī)模做出明確承諾，此措施的實施存在較大不確定性。第五，德國方面建議，可將希臘私營部門債權(quán)人所持債務轉(zhuǎn)移至歐元區(qū)一個公共機構(gòu)，但此舉將遭到私營債權(quán)人的強烈反對，短期內(nèi)難以實現(xiàn)。最后，制定實施第三輪援希計劃，將幫助希臘直接獲得進一步援金，但無法降低該國債務水平，且將受到國際貨幣基金組織(IMF)的制約。

　　希臘問題沒有輕而易舉的解決方案，為確保希臘債務水平可持續(xù)性，該國債權(quán)人繼續(xù)實施大幅度債務減記是無法避免的，但近期各方難以就此達成一致，預計相關(guān)協(xié)議可能在2013年德國大選后達成。

　　歐元區(qū)須實施結(jié)構(gòu)性改革

　　中國證券報：歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇前景如何？

　　麥嘉莉：圍繞歐元區(qū)經(jīng)濟的不確定性因素將持續(xù)存在，受歐債危機和財政緊縮拖累，預計歐元區(qū)無法實現(xiàn)2013年預定的經(jīng)濟增長目標；為應對危機，歐元區(qū)各國還將實施更多財政緊縮政策。2014年，預計歐元區(qū)將在財政緊縮、結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟增長間艱難尋求平衡，從而使歐元區(qū)經(jīng)濟在2015年重拾增長。

　　當前，歐元區(qū)應對歐債危機的措施主要集中在嚴苛的財政緊縮政策方面，以調(diào)整預算赤字。然而事實證明，這一政策反過來將挫傷經(jīng)濟，加大重債國走出債務泥潭的難度。財政緊縮政策對經(jīng)濟增長的牽制，也已成為歐洲經(jīng)濟面臨的一大挑戰(zhàn)。假如歐元區(qū)堅持要實現(xiàn)既定的財政預算目標，就必須“加碼”財政緊縮政策，這將導致實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標變得更加不現(xiàn)實。為打破這一惡性循環(huán)，歐元區(qū)各國必須在結(jié)構(gòu)性改革方面下功夫。

　　中國證券報：怎樣看待歐洲一體化進程未來走勢？

　　麥嘉莉：目前，歐債危機的焦點問題已由短期內(nèi)的資金鏈問題，轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期的債務水平可持續(xù)性問題。為徹底解決歐債危機，根治歐元區(qū)與生俱來的弊病，歐洲貨幣聯(lián)盟須在制度方面進行改革，這需要各方不斷做出妥協(xié)，在博弈中摸索前進。

　　未來幾個月，歐元區(qū)領導人將異常繁忙，歐盟范圍內(nèi)將召開系列會議，商討歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟等問題。若一切方案如期按計劃實施，將極大緩解市場對歐債危機的擔憂，減輕歐洲經(jīng)濟的不確定性。