二季度我國GDP增速為7.6%，這也是自2009年二季度以來再度破八。管理層放話，經(jīng)濟(jì)下行還要持續(xù)一段時(shí)間。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振，投資市場將何去何從？對于上述問題，在昨天的諾亞財(cái)富下半年度策略報(bào)告中，諾亞財(cái)富首席研發(fā)官連凱把投資比作是一座山，他認(rèn)為，目前的黃金投資已經(jīng)處于山的頂端，房產(chǎn)投資仍處于半山腰，而股票投資還在山腳下。
宏觀經(jīng)濟(jì)：
軟著陸進(jìn)行中
自2010年開始，歐債危機(jī)像鬼魅一直纏繞著世界經(jīng)濟(jì)。而國內(nèi)方面，中國企業(yè)家已經(jīng)體驗(yàn)到兇險(xiǎn)的“滯脹”——通脹高企、增長乏術(shù)。外有歐債危機(jī)，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)滯脹，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷下滑，今年二季度，我國GDP增速三年來再度破八。
對于宏觀經(jīng)濟(jì)，諾亞財(cái)富認(rèn)為，外圍市場方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速有所回落，房地產(chǎn)底部回暖，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)的可能措施，繼續(xù)維持其緩慢復(fù)蘇預(yù)期。希臘債務(wù)危機(jī)解決路徑受到政治風(fēng)險(xiǎn)影響，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行使得歐洲各國陸續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策。
對于國內(nèi)市場，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)軟著陸，跌勢趨緩。貨幣政策微調(diào)、財(cái)政投資和消費(fèi)刺激可以使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，降息使均衡匯率下降。預(yù)計(jì)泡沫類資產(chǎn)價(jià)格維持下降通道，貨幣增速回升將對通貨膨脹預(yù)期有滯后影響。
連凱表示，“通脹預(yù)期和均衡利率水平短期回落，經(jīng)濟(jì)正處于軟著陸的進(jìn)程之中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在穩(wěn)步推進(jìn)�！�
他預(yù)計(jì)泡沫類資產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)下降，穩(wěn)健貨幣政策將在轉(zhuǎn)型期被繼續(xù)采用，預(yù)調(diào)微調(diào)可以避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，財(cái)政政策將對拉動(dòng)內(nèi)需和消費(fèi)逐漸起到更為關(guān)鍵的作用。
股市：
底部特征明確后市樂觀
今年以來，股市行情跌宕起伏，經(jīng)過三、四月的一波行情發(fā)展，上證指數(shù)曾一度讓機(jī)構(gòu)與散戶看到了希望。然而，7月份的急速下跌，把股指打回了原形。昨日，上證指數(shù)更是一度創(chuàng)下了今年內(nèi)的新低。
對于股市的后市發(fā)展，連凱認(rèn)為，盡管上半年股市黑暗的時(shí)間有些長，但并沒有超出預(yù)期，畢竟整個(gè)經(jīng)濟(jì)下滑的陣痛期過程在有限的政策調(diào)控下無法避免。
“從長周期看，目前估值見底、通脹回落，經(jīng)濟(jì)增速下滑并將在三季度企穩(wěn)，股市底部特征明確。從短周期來看，目前經(jīng)濟(jì)增速向下，而政策向上，股市震蕩仍然是大概率的事件。”他認(rèn)為，股市目前面臨的最大壓力是經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，隨著通脹下水平下降，流動(dòng)性已經(jīng)不是制約股市反彈的因素。
對于后市，連凱樂觀地認(rèn)為，如果說2012年上半年股市一直處于防守階段，那么下半年等待類衰退階段尾聲信號(hào)出現(xiàn)，將會(huì)迎來嚴(yán)冬后的春天。
“政府從年初開始出臺(tái)的一系列股市政策都在規(guī)范和支持二級(jí)市場，下半年市場企穩(wěn)反彈有望。”他認(rèn)為，目前市場的低估值對產(chǎn)業(yè)資本的吸引力正在回升。
房地產(chǎn)：
預(yù)期銷售繼續(xù)回暖
最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份全國商品房成交面積為7290萬平方米，銷售額4511億元，這兩個(gè)數(shù)據(jù)相比4月份分別上漲了15%、20%。分析人士指出，在今年3月份以來樓市成交放大的局面下，樓市回暖的勢頭在5月份得到進(jìn)一步確立。
與此同時(shí)，近日上海、廈門、青島等重點(diǎn)城市也結(jié)束土地市場近半年冷清狀態(tài)，土地溢價(jià)率大幅上升。
成交數(shù)據(jù)的上漲，是樓市回暖？還是樓市回光返照？
連凱認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)投資低迷，不僅影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且會(huì)造成房地產(chǎn)行業(yè)未來供給不足，使房價(jià)調(diào)整難以持續(xù)，不利于行業(yè)的中長期發(fā)展，也不利于真正地解決居民居住問題。
“為了應(yīng)對房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的不利影響，同時(shí)滿足社會(huì)需求，推進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性調(diào)整，剛需支持政策逐漸得以落實(shí)。2012年下半年，諾亞研究對行業(yè)整體的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)期銷售將維持回暖態(tài)勢，房價(jià)下半年企穩(wěn)的可能性較大，政策上仍以試探性放松為主�！睂τ诜慨a(chǎn)后市，連凱謹(jǐn)慎樂觀認(rèn)為，價(jià)格回調(diào)配合剛需支持政策和趨松的貨幣環(huán)境，下半年剛需將得到有效釋放，銷售回暖趨勢延續(xù)，價(jià)格的回調(diào)趨勢會(huì)減緩，并有望企穩(wěn)，市場投資信心尚未全面恢復(fù)。
黃金：
價(jià)格已到山頂端
去年9月6日，黃金價(jià)格曾經(jīng)出現(xiàn)1920.50美元/盎司。此后，國際金價(jià)一路下滑，截至記者發(fā)稿時(shí)，國際金價(jià)為1574.64美元/盎司。距離10個(gè)多月前的近2000美元/盎司，已經(jīng)下跌了18%。而這樣的跌幅僅僅剛剛開始。
連凱打了個(gè)比方表示，今天，全球黃金儲(chǔ)量約17萬公噸，假如把它們?nèi)坭T成一個(gè)立方體(設(shè)想它可以輕輕松松地放在一個(gè)棒球內(nèi)場。)如果每盎司黃金價(jià)格1750美元，這個(gè)立方體的價(jià)值大約9.6萬億美元。我們稱它為立方體A。
然而來創(chuàng)造一個(gè)和立方體A價(jià)格相同的立方體B，為此，我們要買下美國所有的耕地(4億英畝，年產(chǎn)值2000億美元)，以及16家�？松梨诠�(全球利潤最高的公司，年利潤超過400億美元)。買下這些以后，我們還可有1萬億美元可以用來零花。
“你能想像到，一個(gè)9.6萬億美元在手的投資者會(huì)選立方體A還是立方體B？”連凱說，不計(jì)對現(xiàn)存黃金令人吃驚的估值，目前的價(jià)格讓今天的黃金年產(chǎn)值達(dá)到約1600億美元。買家——不論是珠寶和工業(yè)用戶還是投資者都必須不斷消化增加的供應(yīng)，這僅僅是為了維持現(xiàn)在價(jià)格的平衡。因此，連凱認(rèn)為，投資黃金需謹(jǐn)慎。
