在二級(jí)市場(chǎng)上，盡管年初以來(lái)信用債在寬松資金面推動(dòng)下走出一波強(qiáng)勁上漲行情，但民營(yíng)企業(yè)債交投不活躍，收益率下行幅度明顯低于城投債和國(guó)企債。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，民營(yíng)企業(yè)債率先出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約并非壞事，反而有利于民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)打通融資渠道、降低融資成本。

　　以去年面世的中小企業(yè)私募債為例，在最初幾批資質(zhì)較好的中小企業(yè)私募債受機(jī)構(gòu)追捧后，此類債券發(fā)行便遇到困難。其癥結(jié)在于：在“零違約”市場(chǎng)環(huán)境下，投資者難以對(duì)中小企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理性評(píng)估，往往提出近乎苛刻的信用利差補(bǔ)償，動(dòng)輒要求利率達(dá)15%以上；對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，超高融資成本帶來(lái)的是得不償失，因此發(fā)債熱情不足。

　　如果債券違約作為常態(tài)現(xiàn)象被投資者接受，將有助于形成更加成熟的市場(chǎng)化定價(jià)估值體系，提升投資者持有高風(fēng)險(xiǎn)債券信心。因?yàn)樵趯?duì)違約率水平有充分評(píng)估基礎(chǔ)上，投資高風(fēng)險(xiǎn)債券也能獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，從而使投資者更愿將高風(fēng)險(xiǎn)債券納入資產(chǎn)配置組合。

　　風(fēng)波暫時(shí)平靜，但風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)離，“零違約”遲早會(huì)被打破。實(shí)質(zhì)性違約遲遲不至，恰好給市場(chǎng)參與者更充足的準(zhǔn)備時(shí)間。如果首只信用債違約事件發(fā)生，將使債市進(jìn)一步健康、成熟。