結(jié)構(gòu)性減稅將成為2012年積極財(cái)政政策的重心。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清多次表示，要努力推動(dòng)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。市場(chǎng)發(fā)展、產(chǎn)品創(chuàng)新，需要制度建設(shè)和市場(chǎng)推動(dòng)，這其中稅收是非常重要的變量。未來要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，同樣需要稅收政策的鼎力支持。

　　減稅推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展

　　對(duì)于債券投資的稅收政策，要分兩個(gè)維度來進(jìn)行區(qū)分，一是按照券種來區(qū)分，二是通過投資者類型來區(qū)分。

　　從券種來看，明確享受免稅優(yōu)惠的是國(guó)債利息收入，不論持有債券的是機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者都可免稅；而對(duì)于金融債券，如果為個(gè)人投資者持有，則對(duì)利息收入免征所得稅，公募基金持有此類債券等同樣免征所得稅；對(duì)于其他品種，如企業(yè)債、公司債等，其利息收入均需繳納所得稅。

　　從投資者結(jié)構(gòu)來看，個(gè)人投資者(和公募基金)對(duì)非免除之外的債券交納20%的利息稅率，對(duì)于銀行等機(jī)構(gòu)投資者來說，利息收入一般作為投資收益，進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者的損益表，成為稅前利潤(rùn)的一部分，進(jìn)行必要的納稅調(diào)整后，再繳納企業(yè)所得稅(目前稅率一般為25%)。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)尚未開征資本利得稅，對(duì)于個(gè)人投資者(和公募基金)進(jìn)行債券交易所獲的資本利得免稅，但是對(duì)于銀行等機(jī)構(gòu)投資者來說，同樣作為投資收益進(jìn)入損益表，需繳納企業(yè)所得稅。此外，銀行等機(jī)構(gòu)投資者債券投資所獲得的利息和資本利得收入，均需繳納營(yíng)業(yè)稅。

　　以上稅率未考慮財(cái)政部、國(guó)稅總局對(duì)某類金融機(jī)構(gòu)提供的稅收優(yōu)惠，如目前部分地區(qū)農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)在所得稅、營(yíng)業(yè)稅等方面可能享受稅收減免，其實(shí)際稅率可能相對(duì)低一些。

　　從債券定價(jià)來看，稅收因素對(duì)債券收益率有較大的影響。一般來說，以國(guó)債利率為基準(zhǔn)利率，對(duì)于信用債券來說，其收益率應(yīng)該在國(guó)債收益率之上加信用利差、流動(dòng)性利差和稅收利差。以政策性金融債為例，由于具有政府隱性擔(dān)保，實(shí)際上其信用資質(zhì)基本等同于國(guó)債，流動(dòng)性也基本接近，其高于國(guó)債的利差更多反映的是稅收因素。

　　由于稅收對(duì)債券定價(jià)的明顯影響，在符合國(guó)家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域政策等前提下，針對(duì)某類債券或機(jī)構(gòu)投資者推出相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性免稅政策，有利于提升投資者的債券需求、降低發(fā)行人的融資成本、推動(dòng)債券市場(chǎng)更快發(fā)展；也有利于提高資源配置效率，支持相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和地區(qū)的快速發(fā)展，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化調(diào)整。

　　債券市場(chǎng)減稅方向

　　2008年下半年以來，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，國(guó)家出臺(tái)了一系列保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的結(jié)構(gòu)性減稅政策。債券市場(chǎng)作為國(guó)內(nèi)企業(yè)直接融資的主要渠道之一，對(duì)企業(yè)籌集資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用，是“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的重要體現(xiàn)。未來，要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性減稅仍將發(fā)揮積極作用。

　　首先，對(duì)于中小企業(yè)債券的結(jié)構(gòu)性減稅。支持中小企業(yè)融資是近年來中央關(guān)注的焦點(diǎn)和重點(diǎn)問題，如果能對(duì)中小企業(yè)發(fā)行債券實(shí)施一定的減稅政策，則將明顯提高此類債券的吸引力，使中小企業(yè)融資渠道更加順暢。