屈宏斌 匯豐經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)常務(wù)總監(jiān)兼聯(lián)席主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師
預(yù)計(jì)人民幣匯率機(jī)制改革在擴(kuò)大日內(nèi)波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，意味著人民幣國(guó)際化可能在未來(lái)幾年進(jìn)展加速。與之密切相關(guān)的利率市場(chǎng)化、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和銀行業(yè)改革的進(jìn)行也將有所加快。
人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大意味著人民幣匯率從單邊升值轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)的開(kāi)始，預(yù)計(jì)今年人民幣兌美元升值幅度將大大放緩至2%左右。但這一政策調(diào)整的意義并不僅僅在此，匯率浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大實(shí)際上是一個(gè)信號(hào)，表明政策層認(rèn)為穩(wěn)步推動(dòng)金融改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。預(yù)計(jì)未來(lái)在資本賬戶開(kāi)放、人民幣國(guó)際化和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和銀行體系改革方面將陸續(xù)有重大改革政策出臺(tái)。
自擴(kuò)大人民幣兌美元日內(nèi)波幅后，香港離岸市場(chǎng)一年期人民幣對(duì)美元無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率（NDF）延續(xù)了其微幅下跌的行情。盡管4月26日美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣政策基調(diào)保持不變的表述促使央行將中間價(jià)定在2005年以來(lái)的新高6.28，顯示央行有意引導(dǎo)雙向波動(dòng)，但最終需求面因素仍然使人民幣微微收跌，人民幣匯率的日內(nèi)波動(dòng)仍相對(duì)平穩(wěn)。但從今年一季度以來(lái)香港人民幣市場(chǎng)的一些變化可以看到，離岸人民幣市場(chǎng)已經(jīng)從起步階段進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，表現(xiàn)之一就在于香港人民幣存款連續(xù)兩個(gè)月下降，顯示尋求賭人民幣升值收益的資金有所減少；表現(xiàn)之二在于離岸市場(chǎng)債券發(fā)行量及交易量增長(zhǎng)加快，收益率上升。這些都與央行之前推行的加快資本項(xiàng)目開(kāi)放的相關(guān)政策措施密不可分，顯示離岸市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定階段。
實(shí)際上匯率波幅的擴(kuò)大更重要的意義在于表明了決策層認(rèn)為穩(wěn)步推動(dòng)金融改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。此前央行行長(zhǎng)以及其他政府高層已經(jīng)有過(guò)明確表述稱將加快金融改革的步伐。
首先決策層認(rèn)為目前基本具備了進(jìn)一步放松資本流動(dòng)管制的條件。經(jīng)常項(xiàng)目大幅順差的狀況已經(jīng)發(fā)生顯著變化，貿(mào)易已經(jīng)基本平衡，貿(mào)易順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已經(jīng)從2007年7.5%的高點(diǎn)降至2011年年底約2%的水平，因而，經(jīng)常賬戶順差占GDP之比也降到了2.8%，低于2010年G20峰會(huì)中所確定的±4%的目標(biāo)。人民幣匯率自2005年匯改以來(lái)，對(duì)一攬子貨幣已經(jīng)升值近30%，而市場(chǎng)目前對(duì)人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)也出現(xiàn)了分化。
具體地說(shuō)，未來(lái)資本賬戶開(kāi)放的內(nèi)容可能包括進(jìn)一步擴(kuò)大QFII和RQFII的額度、放松境外投資人參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的管制、提高個(gè)人購(gòu)匯的最高限額、允許國(guó)內(nèi)個(gè)人投資海外市場(chǎng)、放寬海外投資的管制以及允許外國(guó)公司從在岸金融市場(chǎng)籌集人民幣資金等幾點(diǎn)。
預(yù)計(jì)人民幣匯率機(jī)制改革在擴(kuò)大日內(nèi)波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，也意味著人民幣國(guó)際化可能在未來(lái)幾年進(jìn)展加速。除了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的迅猛發(fā)展（2011年以人民幣結(jié)算的貿(mào)易量已經(jīng)占我國(guó)貿(mào)易總額的8.9%），匯率波動(dòng)的加大將鼓勵(lì)跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，除了央行與其他19國(guó)央行簽署的近1.7萬(wàn)億元人民幣的貨幣互換之外，未來(lái)資本賬戶的開(kāi)放將進(jìn)一步推動(dòng)跨境人民幣投資的步伐加快。日本已經(jīng)獲批購(gòu)買103億美元的中國(guó)國(guó)債，顯示出人民幣在周邊國(guó)家認(rèn)可度的提高。
隨著資本賬戶開(kāi)放、人民幣國(guó)際化的加速，與之密切相關(guān)的利率市場(chǎng)化、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和銀行業(yè)改革的進(jìn)行也將有所加快。
