過度負(fù)債是根本誘因

　　距離美國雷曼兄弟投資銀行崩盤事件已有5年，但全世界依然沒能為導(dǎo)致金融危機(jī)的根本誘因——過度負(fù)債——找到解藥。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、央行銀行家和監(jiān)管者們非但沒能預(yù)測危機(jī)的到來，甚至還相信持續(xù)保持低通脹就能確保金融穩(wěn)定。2009年春季的官方預(yù)測既沒有預(yù)見緩慢復(fù)蘇的到來，也不知道原本局限在美英兩國的危機(jī)竟會迅速在歐元區(qū)引爆。

　　缺乏遠(yuǎn)見的一個原因就是那種對金融創(chuàng)新不加分辨的推崇；另一個原因是歐元區(qū)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性缺陷。但最根本的原因是不知道持續(xù)積累了數(shù)十年的高負(fù)債，而且私人部門甚至比公共部門更多。

　　正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里�！す�耶克所描述的那樣，債務(wù)可以推動過度投資的不斷循環(huán)。愛爾蘭和西班牙的房地產(chǎn)泡沫正是由來于此。債務(wù)還能推動現(xiàn)有資產(chǎn)價格的上升與暴跌：過去幾十年的英國住宅市場就是最好例證。當(dāng)年景好的時候，不斷提升的杠桿會讓潛藏的問題看似不復(fù)存在。事實(shí)上，在美國人正在遭遇實(shí)際工資水平停滯或者下跌之時，次級貸款反而使他們產(chǎn)生了虛幻的財富增加之感。但在危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，累積的債務(wù)就會起到一個強(qiáng)大的遏制作用，因?yàn)檫^度杠桿化的企業(yè)和消費(fèi)者都減少投資和消費(fèi)以償還貸款。

　　因此，私人部門杠桿水平以及公共債務(wù)負(fù)擔(dān)都應(yīng)作為關(guān)鍵金融變量來對待。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及相關(guān)政策在危機(jī)爆發(fā)前對這兩個變量的無視就是最重大的失誤，而許多國家的人民也為此付出了慘痛的代價。如果我們不去面對那個自由金融市場可以催生有害杠桿水平的根本現(xiàn)實(shí)，就等于沒有從2008年危機(jī)中汲取最重要的教訓(xùn)。

　　——英國金融服務(wù)管理局前主席阿代爾·特納

　　銀行業(yè)對風(fēng)險的管制不足

　　金融危機(jī)的主要癥結(jié)首先是銀行業(yè)對風(fēng)險的管制不足，使許多貸款在金融體系中泛濫，拖累了整個銀行系統(tǒng)。

　　其次是小部分投機(jī)者暗中操縱價格和資源分配，扭曲了資本主義自由競爭的市場原則，使小部分群體受益。一旦資本主義存在的漏洞被人利用，就會演變成一個大問題。

　　——新加坡大華銀行經(jīng)濟(jì)分析師全德健

　　經(jīng)濟(jì)脆弱性帶來政治脆弱性

　　次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)為各國經(jīng)濟(jì)帶來了深重災(zāi)難，直接導(dǎo)致了失業(yè)率升高、貧困增加和社會穩(wěn)定性、安全性降低。但面臨這種金融亂局，新興經(jīng)濟(jì)體、尤其是金磚國家表現(xiàn)出了極大的免疫力。主要是因?yàn)檫@些國家提出了以拉動內(nèi)需增長為基礎(chǔ)、反周期的宏觀調(diào)控政策，有效地緩解了經(jīng)濟(jì)活動的波動性。

　　由此可見，經(jīng)濟(jì)的脆弱性帶來了政治的脆弱性，國際政治關(guān)系的變化在此大背景下悄然到來。以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展，面對美國、歐洲和日本等傳統(tǒng)大國，國際話語權(quán)增加，政治上的自主性增強(qiáng)。這些國家抓住機(jī)遇，尋求更平等地治理世界的制度。

　　從另一方面來說，金融危機(jī)讓世界重新反思實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，巴西等國開始重整制造業(yè)發(fā)展。巴西“去工業(yè)化”問題已經(jīng)引起了不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家的高度重視，政府加大力度從政策和資金上扶持本國制造業(yè)復(fù)蘇，既要擴(kuò)大規(guī)模，又要在高新尖技術(shù)領(lǐng)域有所突破。

　　——巴西經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·愛德華多·梅林

　　新興經(jīng)濟(jì)體成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重要引擎

　　應(yīng)對危機(jī)所需的政策反應(yīng)變得更為復(fù)雜

　　5年后反思這場金融危機(jī)，老的教訓(xùn)是，過度杠桿化推動的經(jīng)濟(jì)增長最終將導(dǎo)致危機(jī)和長時間的經(jīng)濟(jì)下滑。新的發(fā)現(xiàn)表現(xiàn)在兩個方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體，特別是中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和重要性大大提高。中國經(jīng)濟(jì)已成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要引擎，也是其他新興經(jīng)濟(jì)體增長的重要拉動力；第二，如今全球經(jīng)濟(jì)和金融體系的相互關(guān)聯(lián)性比以往更強(qiáng)。這意味著一個地區(qū)的危機(jī)會擴(kuò)散到其他地區(qū)，成為更廣泛范圍內(nèi)破壞穩(wěn)定的因素。

　　因此，應(yīng)對危機(jī)所需的政策反應(yīng)就變得更為復(fù)雜，做出正確反應(yīng)也更加困難。

　　——諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者邁克爾·斯賓塞

　　減少財政赤字需要下苦功夫

　　金融危機(jī)持續(xù)到現(xiàn)在已經(jīng)5年，現(xiàn)在許多國家已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但過于樂觀為時尚早。我認(rèn)為，金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響太大，以至于兩三年后世界才有可能走出其陰影。上世紀(jì)七八十年代許多發(fā)展中國家盲目借債，導(dǎo)致國家負(fù)擔(dān)嚴(yán)重而產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在這種情況又在某些歐洲國家上演，這些國家為了減少財政赤字需要下苦功夫。

　　近期在圣彼得堡召開的二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會一直在努力尋找走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“藥方”，眾多建議的可行性和最終效果還有待時間檢驗(yàn)。

　　——俄羅斯科學(xué)院通訊院士弗拉基米爾·達(dá)維多夫

　　資本主義周期性危機(jī)的體現(xiàn)

　　本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)已走過5年，現(xiàn)在分析其原因可以看出，國際壟斷資本的金融投機(jī)和金融掠奪是造成本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要原因之一。隨著新自由主義意識形態(tài)的泛濫，各國政府放松金融管制，金融市場過度投機(jī)和全球金融體制不健全，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，金融泡沫持續(xù)膨脹，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。這既是美國經(jīng)濟(jì)體制弊端的產(chǎn)物，也是資本主義發(fā)展新階段即國際金融壟斷資本主義或新自由主義發(fā)展階段的一次總危機(jī)，是資本主義周期性危機(jī)的體現(xiàn)。

　　——南非工業(yè)開發(fā)公司研究與信息部主任馬亞

　　暴露資本主義制度性弊端

　　對于這場金融危機(jī)爆發(fā)的原因，人們在不同時期、不同立場上給出了不同的解釋，如全球經(jīng)濟(jì)失衡說、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡說、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管失衡說、金融家貪婪說、國際貨幣體系缺陷說、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤說等等。無疑，這些解釋都有其內(nèi)在的合理性。但我認(rèn)為，這場危機(jī)的根本原因仍然是資本主義制度性弊端。

　　表面看來，這場危機(jī)不同于傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其突出特征是以美國為代表的發(fā)達(dá)國家消費(fèi)過度所引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，而不是傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)過剩與消費(fèi)不足。然而，在這種負(fù)債消費(fèi)的背后是由發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)的不合理的國際分工體系。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，生產(chǎn)與消費(fèi)已經(jīng)不再局限于本國之內(nèi)。國家之間的分工、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的分工、產(chǎn)品內(nèi)的分工影響著一國的生產(chǎn)與消費(fèi)能力。更重要的是，不同國家在國際分工體系中的地位以及相對應(yīng)的制度規(guī)則安排決定了他們的生產(chǎn)與消費(fèi)能力。這和封閉狀態(tài)下一國的產(chǎn)能過剩與消費(fèi)不足形成重大區(qū)別，而現(xiàn)行的國際分工體系基本上是由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的。

　　在國際分工的產(chǎn)業(yè)鏈中，發(fā)達(dá)國家長期處于頂端，并從中獲得巨大收益。以蘋果平板電腦為例，2010年的市場售價為499美元，其中蘋果公司獲得的收益占30.1%，分包商（主要在發(fā)達(dá)國家）占17.6%，原材料與零部件成本占30.9%，批發(fā)與零售占15%，剩余為勞動力成本。作為平板電腦的組裝者中國只占總價值的1.6%。如果這只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)的分工格局的話，那么在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的分工中，發(fā)達(dá)國家因主導(dǎo)金融業(yè)而獲得的收益更大。這就是為什么多年來發(fā)達(dá)國家把低端制造業(yè)、低端服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家的原因所在。

　　國際分工與發(fā)達(dá)國家負(fù)債消費(fèi)之間的另一個聯(lián)系機(jī)制是不合理的國際貨幣體系，即發(fā)達(dá)國家是世界貨幣的持有者，如美元、歐元。以美國為例，多年來美國一直有巨額的貿(mào)易逆差。對美國有順差的國家積累了大量的美元儲備，之所以他們愿意這樣做是因?yàn)槊涝�的世界貨幣地位。這些國家所積累的美元儲備并不能在本國流通，只能重新回流到美國，購買美國的國債及其他美元資產(chǎn)。這樣做的后果是，一方面壓低了美國的長期利率，美國人可以分享低利率的優(yōu)勢，從事負(fù)債消費(fèi)，購買房屋和有價證券；另一方面，資本流入推高了美元資產(chǎn)的價格，美國消費(fèi)者可以通過財富效應(yīng)進(jìn)一步獲益。換言之，順差國的資本回流為美國的負(fù)債消費(fèi)奠定了基礎(chǔ)，當(dāng)然也間接鑄成了資產(chǎn)泡沫。美國人的負(fù)債消費(fèi)進(jìn)一步擴(kuò)大了美國的進(jìn)口與貿(mào)易逆差規(guī)模，客觀上又拉動了新興經(jīng)濟(jì)體的出口與生產(chǎn)。因而，在金融危機(jī)之前對此曾有一個形象的描述：再循環(huán)。美國的消費(fèi)與新興經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)成為拉動全球經(jīng)濟(jì)高速增長的兩個引擎。不幸的是，資產(chǎn)泡沫不可能永遠(yuǎn)膨脹下去，美國房地產(chǎn)泡沫的崩潰借助于復(fù)雜金融衍生品的放大機(jī)制，把美國的次貸危機(jī)最終擴(kuò)展為全球金融危機(jī)。

　　在這個邏輯鏈條中，發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易失衡、發(fā)達(dá)國家虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡、金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新的步伐、金融家的過度冒險投資行為、缺少對美元無序發(fā)行的國際監(jiān)督機(jī)制、“9·11”之后美聯(lián)儲放寬貨幣政策等失誤都是客觀存在的，并在金融危機(jī)的不同階段和領(lǐng)域發(fā)揮了推波助瀾的作用。然而，從根本上來說，國際金融危機(jī)還是來自于由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的不合理的國際分工體系。

　　——中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院院長李向陽

　　以上內(nèi)容由本報記者孫天仁、暨佩娟、顏歡、吳成良、苑基榮、謝亞宏、王遠(yuǎn)采訪整理