英國金融時報網(wǎng)４日發(fā)表該報首席金融記者桑曉霓撰寫的題為《中國增長不再依賴貨幣貶值》的文章。文章說，一年前，許多對沖基金都在為自己想到了一個好主意而自鳴得意，這個好主意就是借入低廉日元、然后做多人民幣。

　　 這一交易既安全又賺錢。上述兩種貨幣都屬于世界上受控最嚴(yán)重的貨幣。日本政府在日本央的大力支持下，正竭盡所能推動日元貶值。與此同時，中國政府已允許人民幣穩(wěn)步升值——自2005年以來，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率累計升值了約35%。

　　 人民幣緩慢升值是中國政府兩項政策的組成部分，其中一項政策是迫使制造商向增值鏈上方移動，另一項政策是推動人民幣國際化，尤其是推動中國出口商與海外客戶結(jié)算時使用人民幣。雖然仍存在資本管制，但這一國際化進(jìn)程的目標(biāo)是讓人民幣最終成為可與美元平起平坐的國際儲備貨幣。

　　 一年過去了，動蕩的貨幣圈子發(fā)生了很大變化。印尼盾兌美元匯率近期跌至16年低點。巴西雷亞爾和俄羅斯盧布匯率也出現(xiàn)了崩盤。作為油價下跌的兩大受益者，印度和土耳其的貨幣起初得到了這一事態(tài)的提振，但隨著美元再度變得強(qiáng)勢，這兩國貨幣相對美元的匯率也在走低。8月以來，韓國已兩次降息，以求防止韓元相對日元升值太多。分析師們預(yù)計中國也會壓低人民幣匯率。今年春天，中國聽任或鼓勵（具體取決于你認(rèn)為人民幣在多大程度上受控）人民幣匯率下跌約3%，這似乎印證了分析師們的上述觀點。但中國國家外匯管理局的公告卻表示，人民幣此次下跌是受符合市場化原則的雙向波動意愿激勵，而當(dāng)時市場對人民幣的看法與之前對沖基金的看法如出一轍：一個安全的單向押注�！　「呤⒎治鰩熢诮�期研究報告中寫道，今天“（人民幣）代表著新興市場外匯圈子中一個相對強(qiáng)勢的堡壘”。這項政策仍然存在，盡管目前而言這一立場似乎有悖常理。

　　 中國近期降息恰恰是因為中國經(jīng)濟(jì)正在放緩。隨著通脹下降，中國的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)正不斷加重。生產(chǎn)價格已連續(xù)32個月呈現(xiàn)通縮，而且仍在持續(xù)。高盛承認(rèn)，人民幣走軟的可能性也許正在加大。它的報告指出：“在增長疲弱、通脹較低以及周邊國家貨幣貶值——尤其是日元大幅貶值——的背景下，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率的強(qiáng)勢顯得很扎眼。市場似乎也嗅出了人民幣的一些頹勢，人民幣在岸即期匯率正滑向交易區(qū)間的弱端�！�

　　 不過，盡管中國經(jīng)濟(jì)正在放緩，但這個放緩是相對于一個比以前大得多的基數(shù)而言。隨著人口老齡化加劇，中國可逐漸放棄以往的低附加值、出口驅(qū)動型增長模式，這種增長在一定程度上得到了巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和廉價人民幣的助推。此外，經(jīng)濟(jì)增長放緩并不意味著增長質(zhì)量的降低，而是恰恰相反。中國經(jīng)濟(jì)正轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動，告別投資、資源（和污染）密集型模式。近日，中國消費對增長的貢獻(xiàn)首次超過了投資。作為轉(zhuǎn)型的一部分，中國正允許工資上漲。

　　 更健康的國內(nèi)市場將催生新的經(jīng)濟(jì)增長來源，這將讓中國走上更具競爭力的發(fā)展軌道。廉價的實物資本和令人贊嘆的人力資本將催生大量創(chuàng)新，甚至可能有助于在高端領(lǐng)域重振制造業(yè)�，F(xiàn)如今，數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器人和3D打印還是由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的。中國將挑戰(zhàn)這一壟斷。中國的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模之大使得它不僅已經(jīng)超越了印度，而且在某些領(lǐng)域超越了美國。另一方面，日本的廉價日元意味著，日本制造商不用再面對那么大壓力去做出改變和告別戰(zhàn)后奉行的經(jīng)濟(jì)模式，它們可繼續(xù)利用國內(nèi)被自己壟斷的市場來支撐海外的銷售。與之相反，中國不再那么需要依賴廉價貨幣來支持其走向繁榮。