盡管世界經(jīng)濟(jì)的兩大引擎——美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但今年頭幾個(gè)月，全球經(jīng)濟(jì)仍被波動(dòng)的市場(chǎng)情緒和低迷的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)所主導(dǎo)，一些主要股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格大幅震蕩。面對(duì)復(fù)雜的環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難境地：是按照去年12月宣布的路徑逐步提高利率，還是等待更長(zhǎng)時(shí)間？從日前公布的3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

　　近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直討論的一個(gè)問(wèn)題是，源于西方經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際金融危機(jī)所帶來(lái)的大衰退，是否會(huì)留下一個(gè)“永久的傷疤”。全球經(jīng)濟(jì)是在逐步恢復(fù)活力，還是世界已經(jīng)發(fā)生“根本改變”？正如企業(yè)管理者進(jìn)行新投資時(shí)需要慎重一樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況不確定時(shí)，央行也需要謹(jǐn)慎行事。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在已是千鈞一發(fā)的時(shí)刻。由于美聯(lián)儲(chǔ)主要考慮其國(guó)內(nèi)情況，有幾點(diǎn)因素支持加息：一季度勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)比預(yù)期要好，特別是創(chuàng)造就業(yè)方面；通脹率雖然仍在2%的目標(biāo)以下，但1月份上升到了1.25%；美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)維持在2.2%左右，接近其潛在增長(zhǎng)率。然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的懷疑，以及對(duì)外部因素負(fù)面影響的擔(dān)憂也存在。國(guó)外需求低迷，加上2014年年中以來(lái)美元對(duì)其他貨幣升值，降低了美國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致美國(guó)出口在今年頭兩個(gè)月出現(xiàn)下滑。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，在歐洲和日本都維持甚至擴(kuò)大寬松貨幣政策的背景下，美元可能進(jìn)一步升值。提高利率也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)改善的信號(hào)，有可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)資金更多流向美國(guó)，增加全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也可以選擇保持耐心、維持利率不變。不過(guò)，這會(huì)招致人為抬高資產(chǎn)價(jià)格的批評(píng)。此外，許多人會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的猶豫解讀為“事情比看上去要糟糕”。

　　政策變化的后果尚未可知，但全球經(jīng)濟(jì)顯然有幾個(gè)不太平的地方，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。這包括難民危機(jī)、恐怖襲擊和即將舉行的英國(guó)全民公投等因素對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯不前，委內(nèi)瑞拉等石油出口國(guó)因油價(jià)大幅下跌造成的財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力等。

　　美聯(lián)儲(chǔ)下一步的決定備受關(guān)注。我們今天看到的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期的分化是罕見(jiàn)的，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的不確定性日益與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)交織在一起。需要提醒的是，過(guò)去30年，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了4次加息周期。除了上世紀(jì)90年代中期，緊隨其它加息周期之后，都發(fā)生了股票市場(chǎng)下跌和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。即便是唯一例外的1994年加息周期，一些新興市場(chǎng)此后也出現(xiàn)了金融危機(jī)。這一次會(huì)有什么不同嗎？

　　美聯(lián)儲(chǔ)不斷強(qiáng)調(diào)，將以非常緩慢和漸進(jìn)的方式扭轉(zhuǎn)其寬松的貨幣政策。盡管這種方法可能不會(huì)影響目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但政策制訂者們必須防范和應(yīng)對(duì)接下來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。

　�。ㄗ髡邽槊绹�(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究分析師）

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2016年04月22日 22 版）