打造優(yōu)質(zhì)資本市場 帶動上市企業(yè)數(shù)量

　　臺灣《經(jīng)濟日報》今天發(fā)表社論說，就在臺灣證券交易所興高采烈地宣布“三年250家新上市上柜計劃”，第一年將超目標達成之際，甫揭曉未久的上市柜公司第三季財報，冷不防地觸動新掛牌企業(yè)品質(zhì)堪慮的警鈴，讓“250計劃”啟動之初社會預警的“重量不重質(zhì)”隱憂浮現(xiàn)。新年度即將展開，第二年計劃應在數(shù)字之外，繳出提升市場之質(zhì)的實體成績單了。

　　“250計劃”是“行政院”金融市場發(fā)展套案中，改革資本市場的旗艦計劃；主要目標是在2007年至2009年的三年間，推動90家公司上市、160家企業(yè)上柜，而達成目標的重點策略是檢討上市柜條件，并簡化程序。經(jīng)過臺灣證交所、柜買中心這一年來的努力，諸如修正放寬上市柜的門坎、流程及限制，證交所估計今年新上市案將逾40家，遠遠超過第一年設定的25家目標，總上市公司家數(shù)也可望止跌回升，甚至沖破700家大關；在新上柜方面，前十月已有26家，依申請掛牌作業(yè)進度，年底前仍有望達成今年度的45家目標。

　　不過，最新一項統(tǒng)計卻顯示，去年34家新上柜公司中，有23家今年前三季每股獲利不如去年同期，部分甚至轉盈為虧；11家新上市公司中，亦有五家獲利下降，顯示去年新掛牌企業(yè)的獲利，有于掛牌后立即衰退的現(xiàn)象。上述統(tǒng)計并不包括今年“250計劃”下的新上市柜股，但資本市場的退場潮去年即現(xiàn)，證券主管機關早已承受極大的壓力，“250計劃”也是此一背景下的產(chǎn)物；加以今年部分新掛牌企業(yè)的獲利水準一樣出現(xiàn)掛牌前后判若云泥的異狀，不免讓人質(zhì)疑，證券主管機關是否為了撐持資本市場的“門面”及達成目標，而自我調(diào)降為市場篩選優(yōu)質(zhì)公司的把關能力了。

　　社論認為，產(chǎn)業(yè)景氣震蕩起伏，天下本就難覓永遠獲利的不敗企業(yè)；因而上市柜公司的獲利時而高吟、時而低回，亦屬常態(tài)，難謂掛牌后獲利衰退，其間就必有財報刻意灌水、運用會計手法窗飾掛牌前財報等令人詬病的問題。然而，上述現(xiàn)象并非單一特殊的個案，逾半數(shù)新掛牌企業(yè)獲利水準下降的比重，未免過高；尤其，相對今年上市公司前三季總獲利1.14兆元及每股純益2.09元，同創(chuàng)歷年新高，而上柜企業(yè)前十月平均每股純益1.8元，亦已超越去年全年而言，今年整體產(chǎn)業(yè)景氣明顯處于擴張期，新掛牌企業(yè)獲利能力下降與景氣動向并不相符，是否純屬個別產(chǎn)業(yè)景氣使然，殊值深究。

　　此外，當初負責審查的證交所及證券主管機關，有責任也有工具進行通案了解，其不僅僅是釋除市場疑慮而已，此亦攸關“250計劃”的推展成效。試問：如果市場對證交所或柜買中心的審查缺乏信心，又怎會愿意給予高本益比？沒有高本益比，優(yōu)質(zhì)企業(yè)又怎會愿意到市場掛牌籌資？缺少了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的光環(huán)，這個資本市場又如何聚集資金的目光？環(huán)環(huán)相扣下，證券交易或主管機構可千萬不要小看這個現(xiàn)象。從積極面看，證交所或柜買中心的審查品質(zhì)，某種程度上，也可打造成為一品牌；這個品牌代表的是品質(zhì)保證，是為掛牌企業(yè)體質(zhì)的健全性及穩(wěn)定性背書，相對的也在確保企業(yè)籌資的有效性，因而至關重要。

　　社論進一步指出，“250計劃”即將進入第二年，在打造臺灣資本市場為一友善、高效率的環(huán)境方面，相關機構永遠都有努力的空間，且其著力點應在于排除限制優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市柜意愿的障礙，而非無故降低獲利、財務等實質(zhì)門坎；然而，證券相關機構的新一年度計劃，顯然不能再停留于檢討上市柜條件及簡化程序的階段，否則成效有限，努力新增的上市柜公司家數(shù)還不夠補足終止上市柜公司的缺口；今年到10月底時上市公司的家數(shù)仍少于去年，正是抱著“250計劃”數(shù)字目標的當局所不愿面對的真相。

　　那么，“250計劃”的第二年就該回到這個計劃的初衷，亦即增加優(yōu)良企業(yè)上市柜家數(shù)只是量化的結果，真正的目的是用心去打造一個近悅遠來的資本市場，以成為島內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選的市場，250甚至350、450家自是水到渠成；以市場之質(zhì)帶動發(fā)行之量，才是正辦。可是，眾所周知，企業(yè)西進投資上限40%是臺灣資本市場的最大罩門，當局不能認真處理這個障礙，其它都是枝節(jié)，250仍將是個沒有意義的數(shù)字。

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