流動(dòng)性和穩(wěn)定性應(yīng)為當(dāng)前金融緊急救援要?jiǎng)?wù)

　　今天，臺(tái)股將面臨五千點(diǎn)重要心理關(guān)卡保衛(wèi)戰(zhàn)，為避免股市非理性暴跌，當(dāng)局昨晚提出了多項(xiàng)安定措施，干預(yù)力度堪稱(chēng)歷來(lái)之最。

　　臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》社論指出，值此險(xiǎn)峻情勢(shì)，當(dāng)局必須拿出強(qiáng)力的對(duì)策，而且一定要讓每個(gè)人都看得到，由此建立信心。但是，股市不是只有今天開(kāi)盤(pán)，還有無(wú)數(shù)個(gè)明天；只要市場(chǎng)交易，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，這就是一場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)役，不能只做眼下的打算。
　　
　　聲請(qǐng)破產(chǎn)的雷曼兄弟推倒了金融市場(chǎng)的骨牌，金融體系變賣(mài)資產(chǎn)、調(diào)集現(xiàn)金的去杠桿化壓力四面八方涌至，危機(jī)不斷升級(jí)，更不斷變身，從流動(dòng)性危機(jī)演變成信貸危機(jī)，再轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，猶如鋪天蓋地而來(lái)的海嘯。美股指標(biāo)道瓊工業(yè)指數(shù)上周創(chuàng)下其編制以來(lái)單周最大跌幅，擴(kuò)散效應(yīng)遍及全球各大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)局干預(yù)動(dòng)作之多之巨皆屬空前，危急之勢(shì)亦非僅崩盤(pán)足以形容；盡管臺(tái)灣未處風(fēng)暴核心，但絕不能等閑視之，當(dāng)局維持市場(chǎng)穩(wěn)定的政策與決心，或均有其必要，亦應(yīng)予支持與肯定。
　　
　　不過(guò)，社論亦指出，以現(xiàn)有措施而言，當(dāng)局金融緊急救援方案的目標(biāo)是放在金融體系及股市，但由問(wèn)題的根源而言，仍應(yīng)以金融體系為優(yōu)先，尤其是銀行；因?yàn)轱L(fēng)暴的起源是金融體系的去杠桿化，股市崩跌原是在反映這個(gè)過(guò)程，但持續(xù)性下跌的后座力強(qiáng)大，又會(huì)回過(guò)頭來(lái)侵害金融體系，因而要中止這個(gè)惡性循環(huán)，得要從金融體系多著力；股市也是金融體系的一環(huán)，股市的回穩(wěn)對(duì)金融體系的回穩(wěn)有幫助，但若金融體系其它環(huán)節(jié)失靈，股市也不可能獨(dú)善其身；這也是世界各國(guó)救援對(duì)策的核心。
　　
　　在此原則下，“一文錢(qián)能卡死一個(gè)英雄漢”的流動(dòng)性，無(wú)疑更是重中之重�！爸醒脬y行”近期連下三道猛藥——降低存款準(zhǔn)備率、降息及擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作等，就是為此而來(lái)，手筆也還有再加大空間；但最重要的是，流動(dòng)性的滿(mǎn)足天天都是關(guān)鍵，當(dāng)局稍有遲疑就會(huì)引發(fā)猜忌，給予炒手興亂之機(jī)，令脆弱的市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)烈的反應(yīng)，充裕流動(dòng)性是絕對(duì)不能打折扣的事。提高存款保障是流動(dòng)性的輔助措施，但當(dāng)局已一舉給足到全額，再無(wú)加碼空間，但要提醒“金管會(huì)”務(wù)必加強(qiáng)監(jiān)理，不要讓惡質(zhì)金融機(jī)構(gòu)趁火打劫，將損失嫁禍全民。
　　
　　社論認(rèn)為，其它救市措施，諸如延長(zhǎng)“國(guó)安基金”護(hù)盤(pán)、禁止借券融券放空至年底、縮小股價(jià)跌停板幅度至百分之三點(diǎn)五等，或是緩和臺(tái)股非理性下跌走勢(shì)的暫時(shí)性必要行動(dòng)；但當(dāng)局必須早為綢繆的是，任何干預(yù)市場(chǎng)的舉措都會(huì)有相對(duì)的負(fù)面效應(yīng)，例如今天的買(mǎi)盤(pán)會(huì)是明天的賣(mài)盤(pán)，跌停幅度縮小會(huì)影響持股人的變現(xiàn)能力等；且過(guò)于頻繁的救市不只可能使邊際效應(yīng)遞減，增加退場(chǎng)時(shí)的痛苦，甚至因投鼠忌器而難以收手。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫曾說(shuō)，以往金融危機(jī)的重要啟示之一，就是不要為解決一個(gè)問(wèn)題而制造了新的問(wèn)題；如今，為當(dāng)下解圍，制造問(wèn)題難免，但必須讓新問(wèn)題是可被控制的。
　　
　　再說(shuō)，現(xiàn)下的金融危機(jī)似是長(zhǎng)夜漫漫，但不論是一個(gè)月、一季還是一年，這場(chǎng)危機(jī)終會(huì)過(guò)去，爭(zhēng)一時(shí)更爭(zhēng)永久的經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)回到常軌運(yùn)行；畢竟，全球逾六十五億人口還是要吃要喝要消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)需求會(huì)降低但不會(huì)消失，金融體系會(huì)重建但不會(huì)消滅。因此，在緊急應(yīng)變之余，不能忘記風(fēng)暴過(guò)后的善后及復(fù)元，這是一場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)，千萬(wàn)別一舉耗盡所有。
　　
　　那么，這場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)將會(huì)多久？國(guó)際貨幣基金（ＩＭＦ）已預(yù)估，明年全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率僅有百分之三，已符合ＩＭＦ定義的經(jīng)濟(jì)衰退；這意謂，世界經(jīng)濟(jì)還要再衰退一年，仰賴(lài)外需的臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)可能也是如此。但臺(tái)灣還面臨了一個(gè)特有的不確定因素，因?yàn)槊绹?guó)金融風(fēng)暴將改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，可能迫使亞洲開(kāi)放境內(nèi)市場(chǎng)，但也可能導(dǎo)致保護(hù)主義抬頭，皆對(duì)臺(tái)灣不利，當(dāng)局不可掉以輕心。此外，強(qiáng)化內(nèi)需是自救之道，但當(dāng)局的對(duì)策仍嫌保守，最起碼應(yīng)考慮重編明年的當(dāng)局總預(yù)算案，畢竟反景氣循環(huán)的預(yù)算與強(qiáng)勁成長(zhǎng)的預(yù)算結(jié)構(gòu)是不同的。
　　
　　社論最后建議，當(dāng)局救市要把救命丹和營(yíng)養(yǎng)品分清楚，流動(dòng)性及金融穩(wěn)定是當(dāng)前要?jiǎng)?wù)，其它就可酌情增減。這是一場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)，應(yīng)保留一點(diǎn)實(shí)力。

[責(zé)任編輯：張弛]