經(jīng)濟(jì)日報：誰低估了臺股和臺幣？

　　臺灣《經(jīng)濟(jì)日報》今天的社論說，為了應(yīng)付次貸風(fēng)暴，美國聯(lián)準(zhǔn)會終于停止了不斷升息的腳步，將聯(lián)邦資金利率目標(biāo)大降2碼；一時間各國股市歡欣雀躍，好似一場全球經(jīng)濟(jì)大頓挫的危機(jī)，就這樣輕松化解。唯獨(dú)臺灣股市仍是“斯人獨(dú)憔悴”，只象征性地上漲不到0.29%；于是即有股市名嘴高聲為臺股喊冤，而且由于一個月來臺股漲幅落后亞股超過6%，許多人更直指臺股被嚴(yán)重低估了。

　　但聯(lián)準(zhǔn)會此舉，除了在挽救房市與對抗通膨之間進(jìn)退兩難之外，更直接讓已經(jīng)飽經(jīng)風(fēng)霜的美元幣值招來當(dāng)頭棒喝。美元不僅對歐元的匯價趨近歷史最低水平，其對主要貿(mào)易伙伴的貨幣之貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，更跌到15年來的最低點(diǎn)，因此一時油價、金價等都大幅上揚(yáng)。除了美國降息使其對資金的吸引力相形見絀之外，今年美國經(jīng)濟(jì)受到繁榮過頭的房市終于泡沫化的拖累，出現(xiàn)明顯頹勢，當(dāng)然會讓美元的聲勢受挫。但在美元的一片貶聲之中，我們又赫然發(fā)現(xiàn)，在全球各主要貨幣里，唯獨(dú)臺幣對美元的幣值原地不動；換言之，就是臺幣緊緊伴隨著美元一同走貶。

　　其實(shí)，拋開如此戲劇性的一幕，回頭看看過去八個月的全球匯市，我們更會發(fā)現(xiàn)，今年以來不僅歐元、澳幣、紐幣、加幣等對美元大幅升值，連韓元、泰銖、菲律賓披索乃至疲弱不振的日圓都對美元升值，唯獨(dú)臺幣不升反貶。觀察政權(quán)輪替以來的七年，消長之勢更要令人咋舌，臺幣不僅對弱勢的美元貶值8%，更對從泰銖、韓元乃至澳幣、紐幣、加幣、歐元等貶值20%到驚人的60%之譜。于是更要有人認(rèn)為，臺幣的幣值是嚴(yán)重低估了。

　　社論指出，低估，就表示遲早要翻身，補(bǔ)足差價，討回公道。臺股既嚴(yán)重低估，就要拋掉他國股票，趕緊搶購臺股。臺幣更嚴(yán)重低估，當(dāng)然聰明的投資者一刻都不應(yīng)遲疑，要趕緊將一切貨幣兌成新臺幣。事實(shí)上恐怕不然。

　　臺幣的幣值的確不應(yīng)該如此低下，因為我們近幾年來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)雖大不如前，到底還維持4%上下的成長率；而且其中絕大部分是出超的貢獻(xiàn)。過去六年之間，每年經(jīng)常帳的順差都在200億美元上下，這樣龐大的出超，在其它國家和地區(qū)，不僅貨幣會面對強(qiáng)大的升值壓力，而且回顧20多年前的臺灣，正是因為連年龐大的出超，大量流入的外匯變成強(qiáng)力貨幣使信用急遽膨脹，臺灣錢淹腳目，才導(dǎo)致股價與房價狂飆。則何以臺幣如此疲弱不振，股價也瞠乎人后？

　　關(guān)鍵其實(shí)一目了然。在我們每年創(chuàng)造出如此巨額貿(mào)易順差的同時，有更大量的資金流出臺灣，使得國際收支帳出現(xiàn)赤字，我們原來引以自傲的外匯存底，從去年到今年，不增反減。流進(jìn)來快，流出去更快，這才是臺幣相對于強(qiáng)勢貨幣乃至亞洲每一個國家的貨幣不斷貶值的關(guān)鍵。這也正是臺灣股市交易量無法擴(kuò)大，股價欲振乏力，漲幅在各個國家和地區(qū)之中墊底的原因。

　　當(dāng)然，除了資金流量無法擴(kuò)張，反而不斷流失之外，決定幣值與股價，還有更根本的因素：那就是這個經(jīng)濟(jì)目前的動能，與未來發(fā)展的潛力。

　　社論表示，臺灣經(jīng)濟(jì)失去動能已久�？纯凑�權(quán)輪替以來經(jīng)濟(jì)成長的成績；甭管陳“總統(tǒng)”選擇有利的數(shù)據(jù)自吹自擂，從政權(quán)輪替之后的2001年到去年為止，平均經(jīng)濟(jì)成長率不過3.48%而已，但最近兩年單單出超這一項的貢獻(xiàn)就占了七至八成，而且還是高度依賴對大陸的出超。這清楚顯示島內(nèi)投資、島內(nèi)消費(fèi)都虛脫無力，除了少數(shù)跨海經(jīng)營的大企業(yè)之外，大多數(shù)島內(nèi)企業(yè)都乏善可陳。這樣的經(jīng)濟(jì)，怎撐得起股價與幣值？

　　然則又何以有許多名嘴專家如此看好臺灣，直稱股價、匯價嚴(yán)重低估？其實(shí)他們也沒有看錯；臺灣經(jīng)濟(jì)的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出眼前的表現(xiàn)不知多少。別的不說，就看從去年醞釀到今年卻始終無由實(shí)現(xiàn)的大陸觀光客來臺與周末包機(jī)及貨運(yùn)包機(jī)。只要這三合一的局部開放措施成真，臺灣的島內(nèi)市場以及依靠兩岸分工向全球進(jìn)軍的企業(yè)，都會像吃了仙丹妙藥，立時一飛沖天；則過去十年來種種疲態(tài)俱一掃而光，蕭條的百業(yè)也會活力大振，民間消費(fèi)與投資，加上聞風(fēng)而來的外人投資，可以大大取代出超而成為經(jīng)濟(jì)成長最大的貢獻(xiàn)力量。屆時股價立可回漲、臺幣匯價也要面對更大的補(bǔ)漲壓力。

　　臺灣經(jīng)濟(jì)、臺灣股價、臺幣匯值，本有如此實(shí)力，只是十年來先后被兩個強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)者閹割、拘禁、抑壓而無由施展。則所謂低估，不過是壓抑的假名而已；只不知真相何日可出頭天？

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