21日國內(nèi)期市全線回升，但多頭卻不能高興太早——技術(shù)性的反彈不足以逆轉(zhuǎn)商品市場整體弱勢，包括原油和黃金都還有繼續(xù)調(diào)整的可能。

　　由于歐洲局勢再度成為困擾市場的重要因素，特別是在法國大選奧朗德上臺之后希臘組閣失敗，市場為之大為恐慌，在這樣的大背景下，全球大宗商品再度呈現(xiàn)了大幅下跌行情。其中，黃金和原油跌幅最為明顯，前者從本月的1660點最低跌至1530點，后者從105點下跌至目前的92美元附近，而與之伴隨的是美元指數(shù)的強勢反彈。

　　顯然，本次下跌已不單純是回調(diào)，而是新一輪危機下的商品大調(diào)整。雖然歐洲央行連續(xù)兩次LTRO操作讓歐洲銀行體系流動性出現(xiàn)緩和，但歐債危機的解決之路依然漫長。目前來看，歐洲5月和6月進入了選舉時期，政局動蕩將給歐債危機的解決帶來更大沖擊，對于法國和希臘的財政緊縮已傷害到這些國家經(jīng)濟改革的進程，新任法國總統(tǒng)奧朗德主張寬松貨幣政策，加之法國和德國的政治談判處于緊張局面，面臨嚴重的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　希臘政治變局以及由此引發(fā)的希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂，成為近期主導(dǎo)市場的因素，風(fēng)險資產(chǎn)價格快速下滑，避險情緒濃厚。我們認為雖然短期市場風(fēng)險加大，但是重演2008年那一幕暴跌的概率較小，三個方面的原因：一是相對于2008年全球經(jīng)濟形勢，目前經(jīng)濟處于衰退后的復(fù)蘇階段，即使存在二次探底的可能，但是探底幅度明顯要弱于2008年；二是即使希臘退出歐元區(qū)，歐盟也會設(shè)計和安排好退出的機制，比如希臘德拉馬克與歐元之間的匯率兌換比率等，而且各大央行也將拿出應(yīng)對機制；三是中國經(jīng)濟以及股市與2008年不同，無論是資產(chǎn)價格水平，還是實體經(jīng)濟狀態(tài)都與2008年不一樣。但是短期之內(nèi)希臘政局引發(fā)的市場動蕩在所難免，短期風(fēng)險資產(chǎn)價格回落也在所難免。

　　受歐元區(qū)政治動蕩的影響，歐元大幅貶值，美元指數(shù)連續(xù)上漲，然而從美聯(lián)儲發(fā)布了4月24日到25日貨幣政策制定會議的會議紀要可以看出，在這份遲來的紀要中美聯(lián)儲表示不排除繼續(xù)出臺刺激政策來維持美國經(jīng)濟復(fù)蘇的可能，考慮到此次會議時歐洲情況還沒有惡化到目前程度，我們認為如果希臘真的退出歐元區(qū)，或者歐元區(qū)經(jīng)濟形勢進一步惡化，美聯(lián)儲QE3也將迅速出臺。一旦希臘退出，全球衍生品市場將再次面臨重大危機，而美國投行在衍生品市場上的頭寸大，這樣為了避免損失，美聯(lián)儲也將再次實施量化寬松以防經(jīng)濟進入通縮。

　　基于以上判斷，我們認定在快速下跌之后商品將會迎來一段低位震蕩期，在此期間，我們更應(yīng)該關(guān)注的是世界各政治經(jīng)濟體對歐洲大選引起的歐債危機的表態(tài)，從而制定新一輪的交易策略。一旦希臘退出歐元區(qū)之類的風(fēng)險果真出現(xiàn)，則不排除黃金和原油短期加速下跌的可能性。