燃料油市場的萎縮，一方面是因為電廠、石化、船運等傳統(tǒng)的燃料油現(xiàn)貨消費市場越來越萎縮，其表觀消費量近年來不斷下降，導(dǎo)致眾多企業(yè)失去了套期保值的基本需求；另一方面是目前我國期貨市場投機者結(jié)構(gòu)還不盡完善，燃料油大合約的局限性被進一步放大。

　　下游消費缺失

　　首先，燃油稅費改革導(dǎo)致下游企業(yè)成本猛增。我國自2009年1月1日起燃油稅費改革正式實施，改革之后每噸燃料油消費稅在850元左右，與之前相比增幅在700元/噸以上。國內(nèi)燃料油使用高峰的2004年，燃料油消費主要集中在發(fā)電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。以前依靠大量進口優(yōu)質(zhì)、便宜的燃料油進行生產(chǎn)的企業(yè)(如發(fā)電企業(yè))發(fā)現(xiàn)進口價格倒掛，企業(yè)難以維系如此高額的成本，企業(yè)紛紛將燃料油裝置改裝為使用天然氣等來替代。

　　其次，西氣東輸使得天然氣大量替代燃料油成為可能。我國能源大規(guī)劃項目的西氣東輸是指中國西部地區(qū)天然氣向東部地區(qū)輸送，主要是新疆塔里木盆地的天然氣輸往長江三角洲地區(qū)。西氣東輸二線竣工以來，使得發(fā)電企業(yè)使用天然氣替代燃料油成為大趨勢。發(fā)電燃料油改氣，使燃料油的第一大用戶——發(fā)電企業(yè)對于燃料油的需求驟降。其他如鋼廠、陶瓷廠等也紛紛選擇其他便宜的能源替代燃料油。

　　最后，宏觀經(jīng)濟疲弱，航運指數(shù)不斷下降,船用油市場萎縮。全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，下行風險依然存在。經(jīng)濟的不景氣導(dǎo)致整個國際貿(mào)易的萎縮，船用量減少直接導(dǎo)致船用油需求下降。

　　航運費的下降使得船運公司在節(jié)省成本上動足了腦筋，它們大量使用與國際標準相去甚遠的低標準低成本調(diào)和油替代部分船用燃料油。大量使用這種調(diào)和油容易造成管道阻塞，但由于銷售這種調(diào)和油的企業(yè)提供了多種濾網(wǎng)的服務(wù)，所以在這方面低標準低成本的調(diào)和油不斷蠶食船用燃料油本來就無起色的市場份額。

　　電廠、石化、船運等傳統(tǒng)的燃料油現(xiàn)貨消費市場因為以上的因素越來越萎縮，燃料油的表觀消費量近年來不斷下降。“皮之不存，毛將焉附”,現(xiàn)貨市場的缺失導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)失去了套期保值的基本需求。

　　大合約“局限性”明顯

　　目前我國期貨市場投機者結(jié)構(gòu)還不盡完善，個人投資者占比在80%左右,他們是市場流動性與深度的主要創(chuàng)造者。銀行、基金、保險等大機構(gòu)還不能隨時參與期貨市場，也沒有類似“期貨基金”的手段把散戶的投資集中起來交給專業(yè)人士打理，所以目前期貨市場基本上是以企業(yè)的套保需求對應(yīng)個體投資者的投機需求。

　　因為大合約的設(shè)計限制，一方面小貿(mào)易商在利用期貨市場對沖價格波動風險時無法順利實施套期保值策略(套保規(guī)模往往小于最小合約單位)，另一方面，大合約的資金門檻降低了中小投機者的參與度，降低了市場深度和流動性，大的生產(chǎn)商和貿(mào)易商由于缺少對手盤而不容易建倉，不能實現(xiàn)套期保值的目的。由于目前市場結(jié)構(gòu)放大了大合約“局限性”，所以成交量減少也不難理解。